ࡱ> *`!!> q `&}; xڍJAǫgvquGW[ȢY)~=+d[AܣH AK.{qOP}t4:,hzl,K.dLyA<#]yFu=q)嚥K O~%rc4)/}Z| ({#ɪLgo*xde5 }+̐L},:ofZhO:υڭୖXN p9 3HڂqJ/޲g zg ߳4zo栗zs-oW⇢x)^5 Cx?M ~\X ^ I.%&3f88# IMdkOC\_IjΖ~tz+`xd'#>&8F|:4pw.q>smwTgמJew/ΐ+ uA`!c#OѠ6F6a HMxڍJPƿ{Ҵ&):utRpqP-[h@}(88897 79|7 +}2xzzUEORJVy.+jEVvIMuu3tV*r!0ASI7dr|Qhʸ/Q բn>J !x ^c0{ܻc\6#I7ѭǚC_U .sf¼ea,- -ܒN_a;K.}tL^뛅˿߻d6˙+q1!jFi`T`!So7>Vco HxtOxڍJP9IZ q*DŊ .J  l}} Wqpp)NU眛Jq|_9@"x$˓u)s]%]&,C*4A8Ji!D\= ?,z*pN[e 0,0"Q7Ѹ/ T\]$'Usy\I~(~H4lޭo}Y* Y3/G3aͰjy_k ݱYrw%+^'{~{G;Aq9(9ބ8Ld5X k ndyb;`!>F7FA>mJ * MA xڵVMlE~3kNڪHIO85I-qIH*=D{BVnk%D'rB=D΅[k. D ͬ?2 R?of(1H9 X?99 RjsgMepNHo\CD+Kv 2$qeASHf~߂ \Icͯ>Q?s&@aDh]gᗵǛ+8 hMMa%gUv6J^]+'XOg; }cs9>u%|+uKV(߰&l~5]jp*BߪͲcH(Ff R#QYjOTy.T* eg$>!H>>1qRqHEDq4Լ*OUZ7[9 m]5C*@ݩ=׵N}[fhTjk"= fvi,桶z!hN/iT,ך'gm}"}:h4LwgzbLE_bt:O3V3ݞ{|bF£hCNO3tg5$g`!R]lG)OVz6 ` k x}OJPƿ AW(Xn\"y]7. g&ɫri: (k!xڍJPĂAD nt#f -H;_÷ER3cZĄ?1U X=_,B\UEvi"{Lzz#Jy6Ot%ݕs?,%F?wUVnQDA_5f^x;ߟGܼ{MܸI-x+Yqks~cNs뻡tAf[^YO,U`!+3ҟSşfa{` Px}j@Z JOKYR}z0> -4`@}ċ_=ff  .tGi9#SPw뱉q_n ;6r MϳeR}X v䵰K3+3^wO2K7sD]TyUoCw& ~#)Pj goAJ)Ly_˫ei՜)R 3=8`!,?s´K 8E  dxcdd`` @bD"L1JE `xX,56~) M @ k;?`f`T UXRY`vo&`0 ZZr.PHq`zVk[0`M{hbpenR~F> o կ~~F !`3pA F)3f×I)$5bJ>"n F?hvxESPNG  IHDR 0PLTE???xxd*tRNS@fbKGDH cmPPJCmp0712Om IDATxM*a䞃goodRGADcNZ( `mEX}ap{InqCzxh+vXd0BO30k m W$!Üd.)7d'uEBT!Sې${&VnC@«cCoq.;02aQBT3TE#pcgߧz~s0;~0T`@QZ]xY2&kO-M:\$d1T<"ljf I?ݔ^!_h9d0n$vN1i2cqo.:9p 07]̈́_ zȋp.CwB/OBT-/‹"/ }d?-"Ri QK; ;4K(=cҦ Vfz "ExjBhP] TańEa 7?@(~4jLZ')Vj?%dQ0OXG8CǢ-x_,aKR3dh"H6[(CX=' UÄEX'axp^u~{t9Ex^FBb*a 3`뀚#laMBPgRHv>yj—q)BMkJ!^ I4ABo$:ཱིpZ`7M $7GB"\[$ -҄PȻ#AaCuT;[u UZ*oCu]Hs%W)6^'#J -XMG!+RR"SA6Q±_SQoa̬[n{0BB+PBKfkRBR kDB%Lqi$- =B5*lk;ҾG D:T0R!jhKYB0F!ͫA=J2mHVGB8!{Q̈&u u;˄SXM(UN8j'dZ#z |C(: #-pROz,/&C-0.=;6p{09>;hP R7.MC8Ҿ-Kg] /OM% UဦpںղިX"j.X] ZDS8лb CrOm7@(%X*COpB{@KM&*ܙ1iW؅عfupaq&S3SŒSծuhJ-9\K1S'! `oJTЦK\n2|9#GJUuVBbg,'#4=Xh]x}pӚ(0 Bs78 ܴ s@8As,K=͊CBSpJhWqJ7VMR1NÆcv:X{xw.K/w!8|3SI3nPVa;Gǃ8{Se~p ZgGqvv0"$iw,rF0 B-|,r USp Α(l #5N@"]a>>rJVA8DHh=lš`Zn wl>9]W!k| BP Qڀjp)0j#:!{e-BdK%6f5h)v/Zx*Q4T4;|32ӄYͯÖӶ4}esn]KD󶔿%Dffٹ3`;֡$³/ŨpgQa꺎ٛEs E];Zg,IENDB``!" wa‡h/#vn@ M(pxڍ;OAg{ي H &"$;EFw .]R)SRR!\vv="E9k3{kL=E<$  44U%QUw qe,̸ @JAHKRs{_d>exLZ{H BAϬ(tI} D;u\᷎V{, {qtD_ݣyљ\u]xWaD44}iG)̵IKm#qq}Ȯob~V_3k<3y{3'6c/6`G̼ ?xrZOPoǟD'ZU7-O8ALn4o'o >[˴y+bxyŜ֚+9p߁Wl?&3X> U(#p>Mi`!,j wy^HBKmojޔ  pxcdd`` @bD"L1JE `xX,56~) M @ k;?q7$# L aA $37X/\!(?71]46:tη`sv#(ܤ&9`}@2/l-T0\ۿ O.pX0M)0LJ% VnB>`! unSNdK@ }"x]K1_r6wRASZAAZ-Tn8vtqqcG"E\c)׾k}sIX'_&,Q?!Ɋ2%$9.όh:> "p9xNp;bV |SYcJt\$Rݣ`4ƣ֨˃˙2%L䣅+5_x듻jP:0b;mso( \ZBL :_3 *~ukֶgF^cO{!orAqM7NӺzȍ~b[#Y惫!}'ՎDndYT+|){ ;p`{rߩ8m]mC3?SBbFy՟،r'Գ`CKمĿg~ A~QgUz{j`!>XJ&qiO4 HxtQxcdd``d ĜL  312Ec21BUs30=`j41@07$# _L QbVKa7=`01d++&A} 6J`:RkG2 k"7NG8 a+#, DnЀ]8?AQI9 L ;H.T?",G/]b'8@``G LGLJ%XX[`!2y8EgԒ HOxڍJPƿ{6):űBBc -H>888,N*{Mo8xMr/_BpNaYɎNG&h&/Yk\_=Ps̕SGToQfTn&NmX Tb |PNG  IHDRCOy:OPLTE~~~|||{{{zzzyyywwwvvvuuutttsssrrrpppnnnmmmkkkiiihhhfff333ff3333̙3fffffff3fff̙̙ff5bKGDH cmPPJCmp0712Hs$IDATx^]m$qccq֯İ`ˎ}6?JKU%V-uOδң*IWh֗Z NR ̷Ӓ!ACS ɼNLC`%SM_o~>1 _Fh?M!n!b[>`;3O̗Y o?G2,CRk~CMnCC#OFhܸw0%MS>AO $yK^B1tqj<!xɡ`h е Cɀc4& !jzhdC#qYY"Jm?uEk(q Co :Rʦ!.v%;SYVic{cz*6G6kuz*-bzosoV GFC}WW==}Wܩ?b{G{n9_#ࢩ/1ooXǺ3bf!h Ɲ9XrUp !Ծϵ2!dCu  e1=a_ޣ锇sr>];r=dC7h=b.{ <IG^ޠޠ5~#ciXBiڪqqz[C⫣݋Y!op r aROG&Ʊ1`nn%')K'x( RM@x8$yg99LdFtRT0Z]~5F:hx'CnƮ::Qo;ogyO\LI׈bʉT a!lkh]?4:R|gxX֏IY ]_Ma,~DYB6v$Y2ίDuWB!jƝMeZ8(Fp7<1\D&,b3b_ Ihj곯ÏCu!"KkN8CB 76C(CQgɺxt4$. %܍q!`CJ&%[K2C>[8Q+jbzzr\rkbA "q$Cn9*!Ih?g52@zgl:Wt-PC\kd\d4a㓲\h'c.CHcJ+/bCR,.n7`\U.< ݷT aq!}#!(=v>C.$#;eiB .et TEjP>溘)!G/VC9*'*9<5|5tٞ,9JHpPdzm*QhɝFLECS5.AV71#)aZ91S/pdym1̱Q(2 @I.0\#=!dh0g|}YF!!8iYYhG-<|P<ЈkHS@ a2rVCdj0NهЍ$&y9,h,*x"d>I5?`OO<7x(-Tg^S`hxF0Z5gXx5|EuQٵALTbJ!*e@b&0 $fʑ9<C ɼ,HzQB7XM4{@cC n jQ]#.Cd_HLS`AR4a6<D.6˨ Y+ @˨ oav& PFLc9C1,Mzch2䍔P&\ mtrL") =4sxlDl=z@ ~}Z(EDcI]M&`psbO"cs4رCgQǏ c \.7&7R^B ~%=0csZ54z0s489&xw77;_CMfCEЅN1L:(Cp[e"A0g6'tW QCG?9 n%eRyi i;rѤ~27$Ij1a;+80\am6O{~x5?7A&m},MT7(8Tm.=rۂAӉ̉/x~}gjG+1:Vd!6Ԍ!CDM)=TCJL26:~ luCv{b3&Q3$I!R.܁ˢ'2tNAZM&gGj׌ltb snv1Ys *"$VS=HP(G{M$<l06؁qY<^σ/<) Ǿb* v'kpy(LuJu!E=aU9~C!w f)PYʖ^,PÊ c\n[} GE ZBMKwڏelU#z(uu<daO{chGIC{ch_ze•<\O*NK\K^e@r!Lݠ1{!.q0 1' .%u|;6KMj!4g! quh(<Idx_fwuynP+cJ*3 u:Oزq5jjsEJbF6&{ 4=ܠ>[b3lԉ?e|#o%fT ƶUEaF2VYČ VqPMcgEԤ̯ט,[jPKJdjQ1`M=!WO;˚Pa y!1+̗Z쾗yy^{G^b΀c`#å\򐷀#(CN퍡#顔> 9bM<uڽ1"kv_VYސîPByv5nm;.k%B ȹ?(7#(<:s`5~P.ZUXz$(],y:`ցѳN5f _:Nl}t;ݾ},꣇fB{@l/vfޠծڋC{˵C1t9ʊڡre^zr:^JM[?*:R ۻ6Z1՜wOfRwgoNw&5xޢN>WçoKD_K_ܻ};yß}| tz՛{oн4ZzG=??ONW ;J>~??l WC_}e)X>?hJ \__ C>:t}s‚G?׿Gx맷ί:k_/Ӈxp~gT@a b_Z }Zp~}_8 <_?9{ytC{C$Cp˞;?WN=OwΧ7|#![|q!a߸CƐk!A8sʀw`? 4' ><Ww~}~Ç_<^3l) A,P9${׿~b';||=<}K:_c~y}G_>~]7NS/!I؋ZG:yu.[/|_yKZV / !},kEC V (Z-CV LwY F~uekX>h1cy1Xco T}ao11^\e13{)gP~|!Cq &kq֞_<<wCs0*LPtoNY1<4~:5,G dv WL8S9OM03\WVsd|̀sgo~f-y Ck!>/vPdNjg,76Y|%Tkk\p)?<荡=凔CCrF CZQ}E*_NYq ȔC{%ޚZ2o5=kR=zHPrVPRRRR by~DrOZ۳F$q5O]WpdG9sͰ6 [9PRcy{v9塔UPhxr4.Ӹb˝n8b RRRRY@yHr7./k\Ve31uckQԚnŐP+Z1<<Ԋ!!V ))bHyHyCCCRRjŐP+Z1<<Ԋ!!V ))bHyHyCCCRRjY_In>x茡iZ`rφ@fP ou/y :}5IJբW˖ꭅqA:ǐc^tz![Y]D`vFe{xv0$ug1$r\r"]1dR{ Q}a c"rƐHT5V`Y%0T[):iCgƒ!JS[kPuV-^[`XXjOf]HRq鳍UMzDDe_&;}< ([mO1t>b!},?K-frIENDB``!i+)eQ0"`6$JT8axڵ[lUm>(Ak[$M&Mha#1-TiLw4,hh 1Z‡`|؊FCĔdQ~"zν3wv-аݹsϽ}ΝH!Rm!.")Gs$KKKt.7aW%^rFJ=d#YBd5_GebUxk(W W^Їp@Ȃ_`ŵ%8QmN{lv *kœ#?BQ"!9pH(u0=v !;݄n#$&;K*-We \jxB&bmriy"gW[(Ō3֤6ϸ&7!pZ*䝜"f;߰UjHt!'^Ih"sujE3ϙ;-]7:UѪ.X )ieϫu\N!Pg_C!R^_.9 0XZx㴛I;-j  `} ji3hye - jDzk˯;۰:(k1(6Y^NZD;9'&J䚱<%hJUeΙ'"X 1sc֋F*KvL-?(&-W+wIkau.U՗ذjOt jF7%I cc>4Ug57S*^ ]ӂJ7trk.lU,m:i`%@zexw{_DW[Zv}./#<(}Ӗs,W35(R$e58|:Uv"BxTyɖ(,nV/[zf{/*<"OJﳣ%୷MMD JXMڒ|KJ%{b&pԺxA#ގ -eSަA{I6ݚQgt /}4;S%H+H"nTTO++8nPɔ>5`'YkC!Є`k%M5?ٌ?{o3kILJ|~֣[ک6:626*6>MrX6 (r{4&Q)Cx G 9 (?Y )N8鏥`KKќ>^?y9 e{Gj7 ߏ BN&Ҝږ\n Sy :QlAC|!biC/$'nxm3w|f Pw1F3dT)6 ਓ+)FX[%ٶQ4欵qBzQ(rxv\Ƌщ.utZ:ϯL;椖r6-hg*tZpJZ͔ih9 I3Q]'q-_,O_' 8$&˥Eحۛϰy!90cMAkO|1#f- [ڡ-ly0|3#qZ2^s1s)Oc*99犙wY4ݢQΕi`]a6p7~71h1 shUf9=9 =6ȿQ^Yycv㍖EvBJ.cΕ!s4rLY/S pV\GxsH1Wش)7Ћش*O*/G-Ha>)/h{MyVTV|iS~Uz޺/KON'嬛A\\USժɋ'e ;^?_jlֈ%2P>L:^]$QlDiLZ{&Jh'^1ڥ}A'-,zWh K x䳹ܐYtykܴ"ƚJ G)m-/:")!Q`+D^zαJҮw=x.;}*#0v;'Owb(BJ+5w\?'ÈUP,k6ED!S"&@b8CLԄ}Qb$}0rminnC"'M'KKK7$vx]|^x6boc(O C9!J?rfunR$BTK''-i 5E'坯Lq;µg`ؼ4z:[* ٺu|Rv"6RA|MD6Mj:=BAW hn7i (o{m9zl9[0uE6ZTEFeyE\Y#F DŽ$`?pOʹ"QiIȵ1NjO[ /V  ڦS"M> W`Zkֶ1-u}2;ڽmq;oX"DL]3̖l 9,Xf٫bVj\yefYrUdsr\Cnz~}]qcSP rِ-EUD.0,ήEf<"rMQE\1qeUSrG%rV\yP1e"}7Ufc(K5f\Yfܨ;l<]E9İ[~EQI۴iqVJ-kGgۑv?Ub$[kXMSJps#S1j}C[L'^^JB#>4rE_MT*eH!oLjJ Q. QYTy_L/|D\MO!RHzg틻tLocuɤͯ׵Ӓi7.9>/~[yQz.ҷ&^}}ٻ`PmɧyQ3F튥͌T2`cbi,8V(1b~@G z*vtPYP>hd  K"g1NG#݂DD'О, (Q()RRĤDKPRRdlŇyr\ƗpVqkfCol2(98eg}ʕlrǁ/H:e*b-m-1a{*wsKƃ4 ʼGx;WxT>|3hPLfK-qA>bi% aCB])=D]T؁/]tm1;/#PD>monp+D?vjM#'^6hmηY+ J95z=cvk֙(碋?gD+':NMtW_:&'7F|OziŐ+o[ÌA(J5[ ` %M@@O9#oONB# N6z'wr_D0T qga)볊  ;o:aMUbtn"(~hՇ/rSoPNG  IHDRCOy:OPLTE~~~|||{{{zzzyyywwwvvv/( 5 j jUEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0WEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0YEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0!Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.07"Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.05#Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0$Equation Equation.DSMT40*MathType 5.0 Equation[%Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0&Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0'Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0(Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0)Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0g?Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equationc@Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationiBEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationjEEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equation/ 0LDTimes New RomanTTXCܖ 0ܖ B .  @n?" dd@  @@`` |t #       2$!> q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&b$NmX Tb |&'2$i+)eQ0N2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZ$2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4BdBdO 0ppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TAS DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( : ,  0` ` ̙33` 333MMM` ff3333f` f` f` 3>?" dd@,|?" dd@   " @ ` n?" dd@   @@``PR    @ ` ` p>> $(    6x P  T Click to edit Master title style! !  0d   RClick to edit Master text styles Second level Third level Fourth level Fifth level!     S  00 ``  X*  0h `   Z*  0H `   Z*H  0޽h ? ̙33 Default Design 0 zrPL (  L L 0!  P   !  P*   L 0P!     !  R*  d L c $ ?  !  L 0\!   @ !  RClick to edit Master text styles Second level Third level Fourth level Fifth level!     S L 6T!  `P  !  P*   L 6L!  `  !  R*  H L 0޽h ? ̙3380___PPT10. ; 0 x(  xT x C ,AtresuriesP x <pk F 1INDICE RENDIMIENTO BONOS DEL TESORO (USA 10 AOS)22"$ , H x 0޽h ? ̙3380___PPT10.El} 0 `t}(  tT t C ,A goldchart-0 t < k i# }+L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES. $,+ ,H t 0޽h ? ̙3380___PPT10.   0 0h$(  hr h S t|  | r h S L| | H h 0޽h ? ̙33 0 1)0D(  Dx D c $|0 | x D c $|  | ` D c $A U??*F "  U D 0,|p PD  Y%DIFERENCIANDO EL SECTOR INGRESO-GASTO& 2&` D c $A ?? @h H D 0޽h ? ̙33  0 ` @`(  @x @ c $ 0   x @ c $|     LB @ c $D @0 LB @ c $D 0 @ 0  @  {'ACTIVO PASIVO( 2(  @ 0 0  3R A 2 @ 0  0  : 2 `  @ c $A ??0 p /  H @ 0޽h ? ̙33 0 LDp (  x  c $( 0   LB @ c $D0@LB  c $D@P @  ~BpCDEFL,Xhp@  P LB  c $D    0|0`* 5i 2   0- @ :  3R 2   0D0 @` 4i=i* 2`   c $A W?? J% WH   04  @  COMO P SE DETERMINA EN EL SECTOR INGRESO-GASTO Y EL PRODUCTO ESTA EN PLENO EMPLEO, LA TASA DOMESTICA IGUALA A LA TASA INTERNACIONAL DETERMINANDO EL NIVEL DE RESERVAS INTENACIONALES 2RB  s *D@  0d: @ :  4R* 2H  0޽h ? ̙33  0   ( (  x  c $B 0   x  c $C Pp   LB  @ c $D`` LB   c $D `   3 BpCDEFoL,Xhp@    LB  c $D `   0F 0z 5i 2  0K   3R 2  0N  @  4i=i* 2`  c $A  ??p ` o     ~B CDEF8p @ @   `  c $A  ??P zO   XB  0Do ` RB  s *D0 P RB  s *D   0Q    30 2  0,V  @  31 2  0Y P  32 21  0^   INSTANTANEAMENTE, DE 0 A 1, CON UN INTERES MAYOR SE DESEA MENOS DINERO Y TAMBIEN EXISTEN PRESIONES DEFLACIONARIAS QUE LLEVAN AL PUNTO 2 CON RESERVAS MENORES. 2RB  s *D  RB @ s *D  H  0޽h ? ̙33 0 4, (  x  c $A 0   `  c $A Y??`  Y  0p P` n:SE REDEFINE EL SECTOR INGRESO GASTO COMO EXCESO DE DEMANDA; 2;  0u `4 vBEL EXCESO DE DEMANDA SUBE LOS PRECIOS Y CAE EL TIPO DE CAMBIO REALC 2C`  c $A  ??      0z   c/SUPONIENDO AJUSTE GRADUAL EN LA TASA DE INTERES0 20`   c $A ?? `     0H  P4  YEN ESTE SISTEMA SE PUEDE VERIFICAR QUE SE CUMPLEN LAS CONDICIONES DE TRAZA Y DETERMINANTEZ 2Z`   c $A ??@0@^ H  0޽h ? ̙33  0 ^ V (  x  c $ 0   LB  c $D LB  c $D 0 LB  c $Dp @ LB  c $D   0L p j  3e 2   0 Pp`J 3i 2`   c $A ??     0 z < 2 `   c $A ??Ps RB @ s *D  RB  s *D`  RB  s *DP 0PP RB  s *D0 00P RB  s *D`RB  s *D``0RB @ s *D pRB  s *DppPl  0   LA CONDICION DE ESTADO ESTACIONARIO INDICA QUE EL EXCESO DE DEMANDA TIENE INCLINACION POSITIVA EN (i,e) Y EN EL LARGO PLAZO LA TASA DOMESTICA IGUALA LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL. 2 H  0޽h ? ̙33  0     (   x  c $ 0   LB  c $D LB  c $D 0 LB  c $D ` LB  c $D  0(    3e 2  0l pp`j 3i 2`   c $A ??    0t  < 2 `   c $A ??p RB  @ s *D0 0 RB  s *D0 RB  s *D0PRB  s *D00RB  s *D0`0RB  s *D0``PRB  @ s *D  p RB  s *D pppRB  s *Dp p  # BC@DEFo@$H 8`0@   @XB  0Do` P `XB  0Do@  0<   NUN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS GENERA UN SENDERO DINAMICO CON LA TASA DOMESTICA SUBIENDO AL NUEVO NIVEL Y EL TIPO DE CAMBIO REAL SUBIENDO MEDIANTE UNA CAIDA EN EL NIVEL DE PRECIOS. LA DINAMICA DE PRECIOS DETERMINA LOS DESPLAZAMIENTOS EN LA DEMANDA POR DINERO Y EL CAMBIO EN RESERVAS. 2H  0޽h ? ̙33  0   $_ (  $x $ c $ 0   LB $@ c $D0  @LB $ c $D@  @ $ 3 BpCDEFoL,Xhp@   LB $ c $D0 ` 0 $ 0 0`* 5i 2  $ 0  4i=i* 2`  $ c $A 7?? :% 7  $ B CDEF8p @ @  ` `  $ c $A 5?? : 5XB  $ 0Do ` RB $ s *D $ 0 p@ j < 2 RB $ s *D@@@RB $@ s *Dp@ RB $ s *D0@ @ @ $ 0h  p  < 2  $ 0  P0v FLA PERDIDA DE RESERVAS EN CONVERTILIDAD PUEDE CONDUCIR A UNA DOLARIZACION PLENA. LAS RESERVAS DE LOS BANCOS PRIVADOS TAMBIEN SE VEN AFECTADAS POR ESTE TIPO DE FENOMENOS. EL SUPUESTO DE PLENO EMPLEO EN ESTAS CIRCUNSTANCIAS OCULTA EL INCONVENIENTE ADICIONAL DE LA PERDIDA DE ACTIVIDAD ECONOMICA QUE SUELE OCURRIR EN ESTOS CASOS."G 2E -H $ 0޽h ? ̙33 0  ((  (x ( c $ 0   x ( c $p P   ` ( c $A ?? 4  ( 0  P`n  aUN EXCESO DE DEMANDA SOBRE PLENO EMPLEO AUMENTA PRECIOS Y HACE DISMINUIR EL STOCK REAL DE DINERO.b 2bZ` ( c $A [?? @ ^ [H ( 0޽h ? ̙33;  0   ,{ (  ,x , c $x 0   LB , c $DpppLB , c $Dpp p , 0 P@ 3m 2 , 0!    3e 2LB , c $Dp LB  , c $Dpp p`  , c $A ?? hH `  , c $A ?? p   , 0l! P0 4m* 2  , 0 !   mPARA VALORES DE m>m*, i m* LAS FLECHAS APUNTAN HACIA LA DERECHA Y CON m)'UoRGMtPxVoLA?3mUbhZAV"tW]-7ѤMIYxD4v33n9sΙ3'љ[fG[A@\ !( .e]^E6}[?O!HH~O@|a87oP(5j-[+@17:rIyO=S쳏ȏ 25:)3RiWShe.st])?Xz4I<#h 3Ye$٨F)ӫ(ͥ*&@q:ręμZ~:|-T-w luC2/S8:P_DWoV8|ѐ^Z:|ko[hj\KјPz8D\vLeOɃ\f•.KH6iI8mpi ׃}0xuJ}j|# \R}cC p58j-hi)Gf(?ӎ#)F!8xyxVOkSA%#i؞`#l MTROӼ*FTPЋ/"ڃgx@=Usf5 /UB~㇃?C΂m' .M@M鰝~P ; ma`A*ԯBG <|t/v˶9f[eѩ)tvT]72Kpoq5Y:!-i}g[K5I#?CQ 1@ZT{}w E`n(VevZSi Ǔi:O?xWb{@|&(rEr3G!m iTZ:uQlPFC03/ƾ%uJ' Da.oXlP[Fw#!O)w|vGh0~ChŞBlX.ԭmkZW()X6ςL7<]I2.Тk£g.ytV< Bz^+REr";5K`Cw=J֟ZmngLjޓF.zm2yM¥Ƭ ex3 0BD4k;o;o$Y~~q#I_0c@ O/ -_Ew?:Sgf~me?fkoxVMhSAG<-#i-ў賓OۤJŃ"<]z*"XГzwz'qf޾H=6oݝݙy!/І+`@@˘M@FnUEͯG׏خDO,HBkPm/4ݜzQkk6;^R}NMyv!@Wp_% Bv,k U?_}P<1um}g_:B3p vZ"ԎS;G? E`kA\+K+JEkr"!4Ix9db/>_r<+C=%-)AH6fG)HR,L!9J#A06&aXgvMGh \rkBnE;hW{'w/@KKLJ]e+ݰKL`EI^=·!^p es{G{žo̴yo|\o050yvrb]Jy@l{ѕZyoz!'wNj!gt=R3G_+@MA!ΈO?ܜ˵YJ*Z~» l{0NEݬ[IXuЗ?G"HivW"ċ9pxTaYQ0kF͸YQN=-~T.e:xVOOQ7E)+ !6=@@N^"5i"oRbM-5Dcx׃&^QQ?zj4lJH޼yof~]y4P!Ч4 jVw8TMgo@lW36 G(5=qns=O(ƹ532=הTK:aF@]%? Kd;c\G\: DIt蘞6/s"0k^zMVbю-&|Pu$lM?xWb{NZ#1d#8O(GzP,g1(gXI(*=;uNZȢ@|ؤ+q :ys:a*Y1WZR&Y#"z>Ģ[ǩu?D[LJKgS{:u۞g9*J2y? 9݄X|tgK|`!-7 eH-4Ag^3,5SIqR4d-83wpLe`t!e6z#Tԭ2eX$is0[ne7/6w-Ѫìr` c(9J"~Jm,VmxVOQ7E)+ !6=P UN&F!R`ijXC[E `1z]x1F9x2F<ԻP[gfn-Q Ig3{{3E7hK`@PÜ,@Z͝Po⠾Cz\=`h V'W|qor|N4 =,A%dxk şecnl"9&y?I'O}:@ ׏5I#{#a3w%>GM7)tr{g*/vbe-UsH\Rib֛r(l_x>|SW^{NVC5dcRqUleYbQH dfD9Tzw]NzĢPzآ+11:u{:a*U9WZV.USL,+G{>bGit/D['d{:}ǞgS9RhQRq_Wv4BկF~x+Qe=+xςK~`螀/z;X~Xrwxw൜|&:3N#͖ t'cnNIid}.'el(e(SY$]wfoUp7k/90m__e7?>w/+ݩUʃ!0()Wn nZ1)]اiSq+:jyy[=l M Y3bmbmMWZ7L%gFdi%%`H6OK'.u%֡Ƽa]h 3Ygb2+Di.U1qG2gJ[||ZvwmkSuC2>2xm Ǥik-Nl^3u!'uvqOf3Wd< ֘+:IMw k; p3Bx?D8S;dzN ;/שǩeS/[r7/~\\=Fފ%Lrfã 4~)})}VgcOgOz=\b]ePkB'3(I]4B7FֈkiLg|s [swf~c ܢ7 V"J\=7 c9s]ןvG*|WwS}?4¿ 8԰߄v)8!<=ozxΝD*5.r6Hfp'깓˿PG= O5̉*WԘ+y _tL*c']k Pǖ1@ [Z;{ #Ah^YtNe[Vթs R0''rsF4$9^^I=Z~EFKsOUJg)iqd grlR\LNq\?ksc'`JeNh>$=iX*X֤8<=_J 1jն\qr i2˼\$t1AƉ 14M̫F>ާ!?Զם ^LzsHDVytSDwe "?j@eRs({`_pw\וb4~[&H/=,A+~ߟC ߆e1Dɝis,FOp iC]'L9zQ1q$GLʽ?VZj-:%k"=.Sf&ӫ)'W`.sT]IZoʫttRV:KUL+r%͆8oK Q78;9úLg;860&ړ0W]Vw_2ɡxB\.Tkα%dZh]oɻQ-y$BhKޫ"y-қ($٪=,W<7:?ֶ'᤾}L9g>, e^,:m~oV+nV\D;-{g)]s`LiaZŽkm ⛣kɔ0|@@V1^.怃X0ǁ~-O<޿ރn4zoLkxVOQ7~QVPBLhӏO4oSuX|*〛 1hTNRmuVp iRѺ{jxV=oA}l #(N)(RQ!#E"!pr8v@W#:ZJhI @A17g]\Dg@D~̛ݙ7㟞<>\nhJ-nE8b_'9Ü٧!Ӂ*@_ 1r~|'^XWʢ%+)װo 4lh'$)~ n_&~NV~^*}-/{h5OvLH/RȻrnIs-CޑEOMރ=jfR,fdH*jHi% :+jǺ+SaLJ8vmSsZ_5E;u*uF7aivRכ}䬊sC]gMd+tlGȾ=2kFho}`mS#8NrY2DlZx~l+퓕wq2^p53}K)K:E{qhzk 6QslwIdt'W١Oד,. Z=xV=oA}l #(N)( iBD(vA |qF HhI h H3{sEtDy3;~*,t4Fc2% hw  MC?,ç%ԩ@?S<Nn8|#>ݱ̅7oEkVSna 8㰡UܟN N{X';Vp` E7²ûg7ՖSjlV[_w EU+dP?ʫF2~BW{B P|^K6ɏ5L\9~]Z_Іk옒!/R{rnIs-xG8 ,4B"FDBu#|q\# $~-4i 0? cfoκ΀@Nݝݝ73&^|B/Hc<&SR l@KA$F8RIeL0%u?4¿:|ZpPBS8~s>ow ;{eQ[Bm(82*OuSɎ ?Oٝ<SZ_cZO ϶~DޓssT&{@oCэ23f)5v-ׯ;"*-2du ve#?}N!+c=!a+l}{ʌMO%J#)i#Jfgu.Iun$f$lZTgeN+J{R]XC04՚j큳{:-X讙[׮k4rC=x5^ _YdwT gri\":illռPW&+ّYcO-f{ٴ-,Qy?t0&ޛu(E$cE^~:XDC'I89&o(UZxVMhSAG<-#i-=)"-Bc*)mR%'CŃţAOE zQϞCOUgm^C"Rdݝݙy'χB.|mcJ7A5o4p#_Լ=!詀P5v}qNs=(;o^+SVMyv@[~hB`X]7I?@ɭ~^Og ǠӅ~}M{ϵk@cg v >{8Pk({?@?kribͮg*RњPI9c^-2> ;^z9=`ء瞑M>@H6G)HR,Aҫؒ !I0 |ئ)h 5!T*u+UhK0bqLٻc*^=-ۯB$+dV"{Z(2E*.J2|1 _Z{Ghž>̴8yo=Gc0qa3O&-竣'Ky #ǴYYߋ꥜9|H{Ra,U-WNKv?5TK9J*z0BP8[9nݍYXuЛ?G"}$4lz0p8(FRluÍM3f֧)rD}D=.~BfxVMhSAG<-#i ў[賓iT@EAzSDԳ'{Sęy^C"Rؼvwvfvg'χB.VmcJ7A 5oZ-gá/j~}>ztyv0%zj`4R'Nye|˞Ҿvʠϩ)War]lGPUɎEٵ~s dK4|;.k\G\>c0Ԏ1Bٟ񿆢0Bvu毯5]Y5LI(M-c^IoY/dz;32G(Bf9҃e9yD!m #I5(#gQat"Zؤ@tq>lQoyvfk722dhS{ǩw/@K+LJ 5m͗ "X{%{.߅xmהuG;[02.`>~u1u<ņaO _vyZn7-'n9_=za 蜀m/X~L;^ɝZ=zϘL'&ZiW@wSfbcFR )#Vx7Ŗm $ rw}* Y;XsUH{{=bs8of`6`)6 3a6&)r9`{mfxWMlE~kIv4i~C H$uQHao袵i|BJp@p!NE-RU .܊9U^$7;-7uԀTq73oyO?6?7(+@Z1(~aqq1^\+UQa0|su~V_88@8@<,[E |bh1l馦J ,.(<ծk@ ? ic\FO9T||Z?7=W}?{WSn V(b=]~@t#O4s6# ClE<؆؎-V6D;b'щ؅Bt#z|]wcKvڋ؇xqi3g!G}rYP/46CMaOy+ZRՄ>ͥM@=>5iwXݹNTG ,ػfU!zxe+(:PdSi99=cDigqrzt=bv3XaKT)44>w9G[2Ws}Am*Υ'E&JNfy$/eOl:%i3VGCzki<3ssرu'ЎpiV]q[qsUy.:J;G(Frra#/ih,SjF>dvNvP$q"51FW ">,9Ͼ2ScBYPBN v~GO|^]TQA-p0^)R%-"!YTR; NS]aMr˗ǴY23m w< 33*}+V߶ ךtBCT_Xf&!44ǧc-77GBV8?0T}l^(4#cǢLB?F V0FF<ļn!icL ZDu Sq$[n `)Nz:F=(4Ͻ*ENI-ʣʡ*#Y2ŸZM˵*+W/[Ai)7p$KTR7)wN ?UieZRe%ɮ[:Q̒{r\r6KY^^Ԙ,\r?r7Dʔg^.Q]w͛7%xc%Ȍ"i=D$4 r*3 p*)`l+5whcQ ^C{qwUð{*kKUY]Y.wo|VZxW;lAsv>@/D  J(P#Q":(D: ݽHk}ٙݵW^ݹj,(W ȄfIIԸ\T|qe+J{hwqT_^*y"}ۏ19߮#>eo[w@8\cq#M HTM[\k*{$3$hg-G^8?3]){1/_twvge+62^> < r?۠Ε\p"MڬNv!wrǥ))f@@JEFJ /#MU%=$^s6pt̛81{$ʃCF&-x=Q3sԈe/+8/eXFHr3ewX(<;>öY3Q" ^}\}7:tVƛ laOEwGƐ~;1xvH2MOV=ײ {Ֆ~:ѷ{K^^?Bh~xVnAvcEX4B"FD/"Hg& ?APP@Bٛ..3 P"773wO_L}à0)i9@˸~(G8RI-)0!iex᠄7, zj+ӷk̥o ֔;XGm((*O}$]l?4;qy_}cRO ϶~Bޓ?'SK8{\ EaA YYZZ)5pf Ep(W2dh 3ve3?r<'䕵CQ07i9di;ˑKy/g1K&VRPVrE+YᾬvSILIwR'h}FdXm[lP+Z ~h;_YFnZRmYjxĖ\VA.^MwGkڵQQX鸫:tGYϾF-wC+{3 *@tl-tzikn+j5ɧ2. Y}Qie.m!f&ޙv9cBn:݃ $neN?ZOprN0,Q[AxVkAfv[&`Q =y6B0-F٦Izի7"ڿ@E/=ffR,fdHjH.h%:+h׺iwz&$;d#˚jK5*uF7a5Ko=w1 j !{r^Źx&^^ƞ7i&PX*tlGȾ=1kZhw}`-S#8NrY4DljV'+ۑ)Ogezg-,( іǔޜtiG @αNL_ev?]OprN;0(~ YxVnAvG± )?! AHHH⼀aűRh(I OiA((>f欋 (vgwٛg/ǿ7`SȔ4e}?C*owma=m8(AUtK8d/wʷѵg3޼U7MXSb8HC?qDwBv,yKN1?1?U yW[\ vZ ||VCc(b?lުNVm׽3Y(Ciғ!CpP믚9 2I/Q$`wOY]{9Y4)+ZecdzGN`\2/ǾSo.H3&jBgJ]ZS2$4r urjμVc rjz[2_^;:J+w[(ٷ垒~~%`o~!QΜ%WOT:v tEm2>>|Qeww:3o2*?"̨қU49dB{DQBk_{AdVv$'ߙkf[2xVkAfv[&`Q =y6B0-F٦Izի7"ڿ@E/=ffR,fdHjH.h%:+h׺iwz&$;d#˚jK5*uF7a5Ko=w1 j !{r^Źx&^^ƞ7i&PX*tlGȾ=1kZhw}`-S#8NrY4DljV'+ۑ)Ogezg-,( іǔޜtiG @αNL_ev?]OprN;0(~ Y @xۋ]mc1qE*W<)lJU!aw;4T5G|EQKhIڏ;sggYu ef{={Ϲ1CUK+CN(pwel?@;==mOUB )P!&>0f- d|W~/3e kiVkjD@_Yʖgj B8GLӺW!|êACȇoVTCxM:s]"lN@^x5+ x`rK!l|h^j_쟨s h.OB;4OKyG@>$rlh+QhOA&J5wi_>ekzo2㵮EuHBͿ4~VqD( _ ӧ>ql[> =RUA[ y {sSSj`eBVpN{Djď[?KK>y=@~5p": x.ങF` 9G(|J;Kۭ_Y_{Փj>E5-{h􍜴h\ѐ,2ǜyhČFZ(S!delndsyv$gY$%h򆀩5S5X2hjOdL uHS'\QOj񷌀DZNQbq|kί*\E] +up@D 'A||B{ަ<~Ǖ$'Y#VNjbBUK;x}$'8.5p,"Ix}}aї9Ra'Ҏ@y< u_à"f/îz,;K#٩%XHzJr-J7=`ӮX:a j*yO7oVO'|7 LS&fuz"`d3pR-t; F R:9uTy!PFk9^479cWEDչ_xMs;=~~YbGժL z:Et~Y9K՟rXbdK='C]}oa9UT+Vo)XN#h9ޱ4eq 3xVj#Fr;3k;R,{ʸ+Aoˌf2Yї;?%xBԎ)T13 jfi!!VrѝfX&8ާ\K)!R:rЙB.: aN,.toJq˷G~5GZcM U0](ɻE:h9`cR 3dJMh)TV~ig}3 6罞4m5ٶ]+ގ>olC2]\1ޜK;>A~u=/nՎ6^hvIVlX C6ls {4VJ'bmmҤ{a[ Kh㧡BMK/Ujx!4p3i[!1],gwv:3\4q:Ƹu kJnh }PڳzMpWιoۺs(J{K/  _^Fݱ@ pRiPʷKݙKJA q,?S6+w*+g!y.rvMO)Da^ Mz{:>]E|:/SB_{֑2eųdCųdlx6Y<ItrcV1sp }3v*+ԉ@}#ɔkuƳc%Ee /;@bDɍ($ʃ .T"m[.;ˮ1{1S0>QgbkcO< R}ox.|\x_Iկj/B#֕Y,q}C_&'k"pˆp(CAVl4xmlSUVڱ+e67Fĉ25lLآ!$ceB4A%$HAMH?3G%*nZ#4t=s=sޭm>`#0=S tm SoJ 53+ANuFM!%,ݛGVJR0>pg_.;x`+2L_?<@\*[ 1oϚ@އG*u:|ۍ6H- ? O0F'm91̴?W}XXJsrmFg">؄<:_D\ S2׃ !Fi^39v,%3{+('cZiK8BC(Ob7Zb,A4Lq?sSJatFwjtE2S/<+X5;tm ֦]oxm>_+t< ^m}D#0L1 @`ddd+:qwo졇 pI8՞U}ѱq>( v=\C8bEn~Xh&y òXx Ɏ$RC}j5jvko[~ w;ɓ03_*E7q\P-ҝIٟ2zP>n~Y57;o}`|A%u BaWKM,E3jg&W/nBg͍! $Wʗob6Kʳ-@g/#" ,>1G?/Dɣ՚^1VEs\WfR=>7Yz%)rGW-h17 >88W%OH_(5ˇj Ri3s*] 'TY(R9;oaT^#C2(4'L6ӲΪJj|CmSrqtUzmFHU&0#j*6M7|sZE̎b$V: 3ZƑ2|-sN2ysv 6xmlGk}v$H ;G@luՈ5R{Eaߝ25 j* Q8-T(*Ve$TZQmR"*hllޛݝ=;ƞ73y13{o^xMe`u *ڄu`Զfa]ÿ$ Q0) \º[wU`(u#tq/(.·FY{!3171,ֽ|f~gU3zy7SL {l-lnPJ'8|Way/Bd_Э|Yo ;`}z1Q{-/:%9 $Ptc9?7?wZLx9ܚA4_?Z~ `?$Vܼ_PlnP~ $7 /uXiR4ao| )HVQϫY Q̒ r*u-f[5W# {hwVxvUfA&͆^5pDI Q. <̪AcA#rd2J0Wk`ضd)UxPN؏/etId8A=%>mB>(QNkas tD{gb9?b5cAݍ층򾎀;:$Xy齛y q/Bj9ؒmog7Dpf5Xv h}hw8|Ї{b֯Ի39"C0zbcq]]\(=;RcFo뵭wC7#ucX`M~fɃm؀{Riltc)'PI SP"S$FI4JTJ(Dmvg/a'4T:Ē+r0(r\SdžuUqiÊCcMjEE0+V0ƜZm:͠j3[ۺulEv黃m.xZ$Z煃M)X]dzˉb渇k3 !EU-#zTݒB㱄Gݛ]YdYGHW4|o2~=jf,La1}5S㧯pz5]fP]ea{m]^"4c[$ܣͰ-ɺ]lˑ\)^R96\8,bj vCe^Ҹ+|oHa'^Fd(KNJG\~*arK(}*X ELU94Er|mXQxI{-x" ?zt:6\4:mnN̲H/G,0L}GX|Elf%ÿ~-򣻹_UVjL EUÚ,j{oE[<˾*b]ncMҼ84%q8r8[P*>ҡ. 덿8 l++ܑH]?>͗6N=S5"T19_CvAatokېz0ѐdK16uC^aYs&eҫ)~mwW^W[s-Q?;jo lt*XbO$zΓiߪ苆hi˷~L(nJ$;,!{q8C׭b9 :1`43fqt^2]6|6٨|6*?;/ViR韭5 O2xYKL\e>Ca Am5MK(icb´t10A|T\V %1Q&t鲏DMʅ ZݹFWniYiwL[i |5~*6#yJM>4J'+ZUVר(0I'*^Fm_N*D̽RcݣZz'~뿇*ZU__ V2F8ηR/oߋCbG}*,*#2tEɿPkMz!ܕkZQۀ{F(r||`fT:p%W&)(< 9FȲ$gWA(d<ޟ2bi#OAoLАɤi zF,7gLcN)" sIxM]Zw8zpS)RYZ:\/)N TMA΄w'{5boسc2I&["g;*o^ɥSYKLsi9ΐZH?]F?ܴzf}Ox9߂N p N6?_غoc쫙o8euicKٯIO/>ta.nԵvV֧evvTYe"eiLgXϚjzjQSvΑ&f[}ZS+j,9w1'ZG힞CN('uαks߿~{/{mHjh@8!'Pї#|HIɇ>a›j-LC#gW>s?O݅0ĀG#Q`8|8|"%cW `8 <׀ <|8 L 0 y`8< \o|xxxOK{u}Vho޷ 6mS&G%WWYr:Kc)ƃ:;=:_V{^jS||(cE1N.Eל6eQM E#R볞1v1r/EHMmU]agq}Ԗ0( Hmz"(5 8:,C<>@u67? *E/( 5 j jUEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0EOh+'0T `h   $,L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.ROQUE FERNANDEZROQUE FERNANDEZ22Microsoft PowerPoint@@+uɩ@.@PGSg  )'    """)))UUUMMMBBB999|PP3f333f3333f3ffffff3f̙3ff333f333333333f33333333f33f3ff3f3f3f3333f33̙33333f333333f3333f3ffffff3f33ff3f3f3f3fff3ffffffffff3ffff̙fff3fffff3fff333f3f3ff3ff33f̙̙3̙ff̙̙̙3f̙3f333f3333f3ffffff3f̙3f3f3f333f3333f3ffffff3f̙3f3ffffffffff!___www4'A x(xKʦ """)))UUUMMMBBB999|PP3f3333f333ff3fffff3f3f̙f3333f3333333333f3333333f3f33ff3f3f3f3333f3333333f3̙33333f333ff3ffffff3f33f3ff3f3f3ffff3fffffffff3fffffff3f̙ffff3ff333f3ff33fff33f3ff̙3f3f3333f333ff3fffff̙̙3̙f̙̙̙3f̙3f3f3333f333ff3fffff3f3f̙3ffffffffff!___wwwmmݼݼݼüüüüüüÙüÙümsmsssmsüüüüÙüüüsmssÙüüüümmmmmmmCmmüüüÙüüüÒmüÙmüÒmsmmÙümümÒmÙssÙsümümsüüsÒssüsmssÙÒssÒümmssÙüüÙüüüÒmÒmmsüssüümsÒsümÒÙsmümsmüüÙmsÙüÒüüüüüüüüüüüüüüüüüüsÙüÙüüüssmüJsüÙüüüÙüüüÙüüüÙÒsÙüsüÙüüsssssÙmüümssüüÙsüÒmüüsümmüsmsmmüÙümÒsümsmmmsümüÙüüÙÒüÒüümmüsüüüüüüüüÒümmümüüüüsÒsüüüüüüüüüÒÙÙÙümümmüÒÙmsüÒüüÙüÙmsÙsÙÙÙsüüüüÒÙÙümssüüüÒüüüsüüüüüÒmüÙüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüsüümsmsüüsÙÒüÙüÙJüüÒüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüüümmmmmmmmmmmmmmmt Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0WEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0YEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0!Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.07"Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.05#Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0$Equation Equation.DSMT40*MathType 5.0 Equation[%Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0&Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0'Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0(Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0)Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0g?Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equationc@Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationiBEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationjEEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equation/ 0LDTimes New RomanTTXCܖ 0ܖ B .  @n?" dd@  @@`` |t #       2$!> q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&b$NmX Tb |&'2$i+)eQ0N2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZ$2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4BdBdO 0ppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES I  !"#$%&'()*+,-./01F3456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~.      !"#$%&'(),-/0123456789:;<=>?@ABCDEWGHIJKLMNOPQRSTUVXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~Root EntrydO)P+Pictures{Current UserMSummaryInformation(UPowerPoint Document(2:DocumentSummaryInformation8dquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0WEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0YEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0!Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.07"Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.05#Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0$Equation Equation.DSMT40*MathType 5.0 Equation[%Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0&Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0'Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0(Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0)Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0g?Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equationc@Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationiBEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationjEEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equation/ 0LDTimes New RomanTTXCܖ 0ܖ B .  @n?" dd@  @@`` |t #       2$!> q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&b$NmX Tb |&'2$i+)eQ0N2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZ$2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4BdBdO 0ppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TAS DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( : , @xۋ]mc1qE*W<)lJU!aw;4T5G|EQKhIڏ;sggYu ef{={Ϲ1CUK+CN(pwel?@;==mOUB )P!&>0f- d|W~/3e kiVkjD@_Yʖgj B8GLӺW!|êACȇoVTCxM:s]"lN@^x5+ x`rK!l|h^j_쟨s h.OB;4OKyG@>$rlh+QhOA&J5wi_>ekzo2㵮EuHBͿ4~VqD( _ ӧ>ql[> =RUA[ y {sSSj`eBVpN{Djď[?KK>y=@~5p": x.ങF` 9G(|J;Kۭ_Y_{Փj>E5-{h􍜴h\ѐ,2ǜyhČFZ(S!delndsyv$gY$%h򆀩5S5X2hjOdL uHS'\QOj񷌀DZNQbq|kί*\E] +up@D 'A||B{ަ<~Ǖ$'Y#VNjbBUK;x}$'8.5p,"Ix}}aї9Ra'Ҏ@y< u_à"f/îz,;K#٩%XHzJr-J7=`ӮX:a j*yO7oVO'|7 LS&fuz"`d3pR-t; F R:9uTy!PFk9^479cWEDչ_xMs;=~~YbGժL z:Et~Y9K՟rXbdK='C]}oa9UT+Vo)XN#h9ޱ4eq 3xVj#Fr;3k;R,{ʸ+Aoˌf2Yї;?%xBԎ)T13 jfi!!VrѝfX&8ާ\K)!R:rЙB.: aN,.toJq˷G~5GZcM U0](ɻE:h9`cR 3dJMh)TV~ig}3 6罞4m5ٶ]+ގ>olC2]\1ޜK;>A~u=/nՎ6^hvIVlX C6ls {4VJ'bmmҤ{a[ Kh㧡BMK/Ujx!4p3i[!1],gwv:3\4q:Ƹu kJnh }PڳzMpWιoۺs(J{K/  _^Fݱ@ pRiPʷKݙKJA q,?S6+w*+g!y.rvMO)Da^ Mz{:>]E|:/SB_{֑2eųdCųdlx6Y<ItrcV1sp }3v*+ԉ@}#ɔkuƳc%Ee /;@bDɍ($ʃ .T"m[.;ˮ1{1S0>QgbkcO< R}ox.|\x_Iկj/B#֕Y,q}C_&'k"pˆp(CAVl4xmlSUVڱ+e67Fĉ25lLآ!$ceB4A%$HAMH?3G%*nZ#4t=s=sޭm>`#0=S tm SoJ 53+ANuFM!%,ݛGVJR0>pg_.;x`+2L_?<@\*[ 1oϚ@އG*u:|ۍ6H- ? O0F'm91̴?W}XXJsrmFg">؄<:_D\ S2׃ !Fi^39v,%3{+('cZiK8BC(Ob7Zb,A4Lq?sSJatFwjtE2S/<+X5;tm ֦]oxm>_+t< ^m}D#0L1 @`ddd+:qwo졇 pI8՞U}ѱq>( v=\C8bEn~Xh&y òXx Ɏ$RC}j5jvko[~ w;ɓ03_*E7q\P-ҝIٟ2zP>n~Y57;o}`|A%u BaWKM,E3jg&W/nBg͍! $Wʗob6Kʳ-@g/#" ,>1G?/Dɣ՚^1VEs\WfR=>7Yz%)rGW-h17 >88W%OH_(5ˇj Ri3s*] 'TY(R9;oaT^#C2(4'L6ӲΪJj|CmSrqtUzmFHU&0#j*6M7|sZE̎b$V: 3ZƑ2|-sN2ysv 6xmlGk}v$H ;G@luՈ5R{Eaߝ25 j* Q8-T(*Ve$TZQmR"*hllޛݝ=;ƞ73y13{o^xMe`u *ڄu`Զfa]ÿ$ Q0) \º[wU`(u#tq/(.·FY{!3171,ֽ|f~gU3zy7SL {l-lnPJ'8|Way/Bd_Э|Yo ;`}z1Q{-/:%9 $Ptc9?7?wZLx9ܚA4_?Z~ `?$Vܼ_PlnP~ $7 /uXiR4ao| )HVQϫY Q̒ r*u-f[5W# {hwVxvUfA&͆^5pDI Q. <̪AcA#rd2J0Wk`ضd)UxPN؏/etId8A=%>mB>(QNkas tD{gb9?b5cAݍ층򾎀;:$Xy齛y q/Bj9ؒmog7Dpf5Xv h}hw8|Ї{b֯Ի39"C0zbcq]]\(=;RcFo뵭wC7#ucX`M~fɃm؀{Riltc)'PI SP"S$FI4JTJ(Dmvg/a'4T:Ē+r0(r\SdžuUqiÊCcMjEE0+V0ƜZm:͠j3[ۺulEv黃m.xZ$Z煃M)X]dzˉb渇k3 !EU-#zTݒB㱄Gݛ]YdYGHW4|o2~=jf,La1}5S㧯pz5]fP]ea{m]^"4c[$ܣͰ-ɺ]lˑ\)^R96\8,bj vCe^Ҹ+|oHa'^Fd(KNJG\~*arK(}*X ELU94Er|mXQxI{-x" ?zt:6\4:mnN̲H/G,0L}GX|Elf%ÿ~-򣻹_UVjL EUÚ,j{oE[<˾*b]ncMҼ84%q8r8[P*>ҡ. 덿8 l++ܑH]?>͗6N=S5"T19_CvAatokېz0ѐdK16uC^aYs&eҫ)~mwW^W[s-Q?;jo lt*XbO$zΓiߪ苆hi˷~L(nJ$;,!{q8C׭b9 :1`43fqt^2]6|6٨|6*?;/ViR韭5 O2xYKL\e>Ca Am5MK(icb´t10A|T\V %1Q&t鲏DMʅ ZݹFWniYiwL[i |5~*6#yJM>4J'+ZUVר(0I'*^Fm_N*D̽RcݣZz'~뿇*ZU__ V2F8ηR/oߋCbG}*,*#2tEɿPkMz!ܕkZQۀ{F(r||`fT:p%W&)(< 9FȲ$gWA(d<ޟ2bi#OAoLАɤi zF,7gLcN)" sIxM]Zw8zpS)RYZ:\/)N TMA΄w'{5boسc2I&["g;*o^ɥSYKLsi9ΐZH?]F?ܴzf}Ox9߂N p N6?_غoc쫙o8euicKٯIO/>ta.nԵvV֧evvTYe"eiLgXϚjzjQSvΑ&f[}ZS+j,9w1'ZG힞CN('uαks߿~{/{mHjh@8!'Pї#|HIɇ>a›j-LC#gW>s?O݅0ĀG#Q`8|8|"%cW `8 <׀ <|8 L 0 y`8< \o|xxxOK{u}Vho޷ 6mS&G%WWYr:Kc)ƃ:;=:_V{^jS||(cE1N.Eל6eQM E#R볞1v1r$2? LMXB_EUi @nE/( 5 j jUEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsof ՜.+,04    On-screen Showka Times New RomanDefault DesignMicrosoft Equation 3.0MathType 5.0 EquationMathType 6.0 EquationSlide 1Slide 2(RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.+L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.#TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS GRAFICO I-AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.HIPOTESIS DINAMICASGRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES&GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.(DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.8MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASEAUMENTO DEL RIESGO PAIS. Slide 15 Slide 16 Slide 17 Slide 18 SINTESIS  Fonts UsedDesign TemplateEmbedded OLE Servers Slide Titles'_0ROQUE FERNANDEZROQUE FERNANDEZNTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TAS DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( : , @xۋ]mc1qE*W<)lJU!aw;4T5G|EQKhIڏ;sggYu ef{={Ϲ1CUK+CN(pwel?@;==mOUB )P!&>0f- d|W~/3e kiVkjD@_Yʖgj B8GLӺW!|êACȇoVTCxM:s]"lN@^x5+ x`rK!l|h^j_쟨s h.OB;4OKyG@>$rlh+QhOA&J5wi_>ekzo2㵮EuHBͿ4~VqD( _ ӧ>ql[> =RUA[ y {sSSj`eBVpN{Djď[?KK>y=@~5p": x.ങF` 9G(|J;Kۭ_Y_{Փj>E5-{h􍜴h\ѐ,2ǜyhČFZ(S!delndsyv$gY$%h򆀩5S5X2hjOdL uHS'\QOj񷌀DZNQbq|kί*\E] +up@D 'A||B{ަ<~Ǖ$'Y#VNjbBUK;x}$'8.5p,"Ix}}aї9Ra'Ҏ@y< u_à"f/îz,;K#٩%XHzJr-J7=`ӮX:a j*yO7oVO'|7 LS&fuz"`d3pR-t; F R:9uTy!PFk9^479cWEDչ_xMs;=~~YbGժL z:Et~Y9K՟rXbdK='C]}oa9UT+Vo)XN#h9ޱ4eq 3xVj#Fr;3k;R,{ʸ+Aoˌf2Yї;?%xBԎ)T13 jfi!!VrѝfX&8ާ\K)!R:rЙB.: aN,.toJq˷G~5GZcM U0](ɻE:h9`cR 3dJMh)TV~ig}3 6罞4m5ٶ]+ގ>olC2]\1ޜK;>A~u=/nՎ6^hvIVlX C6ls {4VJ'bmmҤ{a[ Kh㧡BMK/Ujx!4p3i[!1],gwv:3\4q:Ƹu kJnh }PڳzMpWιoۺs(J{K/  _^Fݱ@ pRiPʷKݙKJA q,?S6+w*+g!y.rvMO)Da^ Mz{:>]E|:/SB_{֑2eųdCųdlx6Y<ItrcV1sp }3v*+ԉ@}#ɔkuƳc%Ee /;@bDɍ($ʃ .T"m[.;ˮ1{1S0>QgbkcO< R}ox.|\x_Iկj/B#֕Y,q}C_&'k"pˆp(CAVl4xmlSUVڱ+e67Fĉ25lLآ!$ceB4A%$HAMH?3G%*nZ#4t=s=sޭm>`#0=S tm SoJ 53+ANuFM!%,ݛGVJR0>pg_.;x`+2L_?<@\*[ 1oϚ@އG*u:|ۍ6H- ? O0F'm91̴?W}XXJsrmFg">؄<:_D\ S2׃ !Fi^39v,%3{+('cZiK8BC(Ob7Zb,A4Lq?sSJatFwjtE2S/<+X5;tm ֦]oxm>_+t< ^m}D#0L1 @`ddd+:qwo졇 pI8՞U}ѱq>( v=\C8bEn~Xh&y òXx Ɏ$RC}j5jvko[~ w;ɓ03_*E7q\P-ҝIٟ2zP>n~Y57;o}`|A%u BaWKM,E3jg&W/nBg͍! $Wʗob6Kʳ-@g/#" ,>1G?/Dɣ՚^1VEs\WfR=>7Yz%)rGW-h17 >88W%OH_(5ˇj Ri3s*] 'TY(R9;oaT^#C2(4'L6ӲΪJj|CmSrqtUzmFHU&0#j*6M7|sZE̎b$V: 3ZƑ2|-sN2ysv 6xmlGk}v$H ;G@luՈ5R{Eaߝ25 j* Q8-T(*Ve$TZQmR"*hllޛݝ=;ƞ73y13{o^xMe`u *ڄu`Զfa]ÿ$ Q0) \º[wU`(u#tq/(.·FY{!3171,ֽ|f~gU3zy7SL {l-lnPJ'8|Way/Bd_Э|Yo ;`}z1Q{-/:%9 $Ptc9?7?wZLx9ܚA4_?Z~ `?$Vܼ_PlnP~ $7 /uXiR4ao| )HVQϫY Q̒ r*u-f[5W# {hwVxvUfA&͆^5pDI Q. <̪AcA#rd2J0Wk`ضd)UxPN؏/etId8A=%>mB>(QNkas tD{gb9?b5cAݍ층򾎀;:$Xy齛y q/Bj9ؒmog7Dpf5Xv h}hw8|Ї{b֯Ի39"C0zbcq]]\(=;RcFo뵭wC7#ucX`M~fɃm؀{Riltc)'PI SP"S$FI4JTJ(Dmvg/a'4T:Ē+r0(r\SdžuUqiÊCcMjEE0+V0ƜZm:͠j3[ۺulEv黃m.xZ$Z煃M)X]dzˉb渇k3 !EU-#zTݒB㱄Gݛ]YdYGHW4|o2~=jf,La1}5S㧯pz5]fP]ea{m]^"4c[$ܣͰ-ɺ]lˑ\)^R96\8,bj vCe^Ҹ+|oHa'^Fd(KNJG\~*arK(}*X ELU94Er|mXQxI{-x" ?zt:6\4:mnN̲H/G,0L}GX|Elf%ÿ~-򣻹_UVjL EUÚ,j{oE[<˾*b]ncMҼ84%q8r8[P*>ҡ. 덿8 l++ܑH]?>͗6N=S5"T19_CvAatokېz0ѐdK16uC^aYs&eҫ)~mwW^W[s-Q?;jo lt*XbO$zΓiߪ苆hi˷~L(nJ$;,!{q8C׭b9 :1`43fqt^2]6|6٨|6*?;/ViR韭5 O2xYKL\e>Ca Am5MK(icb´t10A|T\V %1Q&t鲏DMʅ ZݹFWniYiwL[i |5~*6#yJM>4J'+ZUVר(0I'*^Fm_N*D̽RcݣZz'~뿇*ZU__ V2F8ηR/oߋCbG}*,*#2tEɿPkMz!ܕkZQۀ{F(r||`fT:p%W&)(< 9FȲ$gWA(d<ޟ2bi#OAoLАɤi zF,7gLcN)" sIxM]Zw8zpS)RYZ:\/)N TMA΄w'{5boسc2I&["g;*o^ɥSYKLsi9ΐZH?]F?ܴzf}Ox9߂N p N6?_غoc쫙o8euicKٯIO/>ta.nԵvV֧evvTYe"eiLgXϚjzjQSvΑ&f[}ZS+j,9w1'ZG힞CN('uαks߿~{/{mHjh@8!'Pї#|HIɇ>a›j-LC#gW>s?O݅0ĀG#Q`8|8|"%cW `8 <׀ <|8 L 0 y`8< \o|xxxOK{u}Vho޷ 6mS&G%WWYr:Kc)ƃ:;=:_V{^jS||(cE1N.Eל6eQM E#R볞1v1r$n? ^B+E lnE/( 5 j jUEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0uuutttsssrrrpppnnnmmmkkkiiihhhfff333ff3333̙3fffffff3fff̙̙ff5bKGDH cmPPJCmp0712Hs IDATx^}n̆gOY6 k`3Ɨُ9kTR[}f誻K~TUz{b 4Y૳{h=_l854zIiV S CJߋƶݢ;G9(ˬ2" _5 |mі'zJ"w-ٿceJCF(Q5;Som-^ӇFԐH E=ՈfQc mQAR"/s, 1їXch Ea mT2i[@+ mVuJdN 8.㸌2]pUmN14bP@t:ۧÖ́T~1gqsh+Ј׾:W^9ICg1Wۘ!՗5@C#v#Gt3LzqSNv(@'TY64!0^L\&9tZq3C ˨S?<︗SKɸ93VCҫ 994C"ݥBxq+ی Gqf܌7#S²AeH9zP9(fѸ r)ӡmܬJBCz}M;rq @# RDfOUU`-99*̱uݏv#@YjzWrnk9.]!C Ó v mBT,p갇t1rsrL0+FMCZ :,c!݋5e.8&GF u b>h:7CiGpˠGcp.̡1>Ru2Ó,pCr+򕃆t!aG%n|sHص3\e% ܁C~E~4Y4i'9U2:CUʡ$:gtO8ՠhR^C"spH婑T~%C<*םC$eh)bq\-[C3Pq?V藙`_vr !z;OOjcY)'.zN.a+ @th.Sb-h져:l\ǿHMp@Ť2,u͛!BݒFS;qi>V$lz(kCU[hp( ,E!_ęD]ˎۺܴB 㦣8MYى]?K1H W'2mG)iZa2vPZ3|GW6oMGyh] )1f=4!Yb BMq8ũ eUw A3f$.39:BV39E\3NlPLz/9~[ &ʦRMbZ8>\ylf&2rX2!L!C10DŽDNNKsH 2&P⽝?(+UMeC)! eJ5٭<йG]rH\[(e37Wp2cp46fڅIdP9fw<^~dYر3.~Pv6?  VEeo|R55L]7\#nBor3] ,&Jq&9x˚Mv艆;٠hCWGߤPXD }C {e4z(\M_Sy;ؠ:q3BW cwt.qYc* _fR/ G@CΊl^!,sCnwNXJe c첧8*R%F0ZpH X! o0'rL@ "r J=pog!G)$2# =L[Yjž5ܡ,.uvXӸ=NM'0$Ϭ?3ɐVPiuġpT\e{P;r(1T2 x1\K?(2Cj̥;̂,Gd0C?$JXcyP!ˀ-c -CC|jL7Cli =PGf*LjfqE CI\,Ij22 kP(yU";u%T`)MfӁC#i 4h=,Q!f.8䨂o fs[fˡpH9pHݵ$e9IH g2?KJqۂQ|d?_=?ӁRègUFHJ$JZ!P"P9 ܯ%Yu̡E9i1CѲn!8˰ϋxn%h9Ahu4nZCa04tbI9CIF9L䁁`P̡.KݡJʡnHe!@K9@CFFaQx>TQ.LӋ&0P6D9wfƣ.[tb3%̨: \BQ* =- *2a%6 `[5y2ND: fcôJu&0Ys9AdW&[^VDC`­K4^Ux;s!?2Sr&^N@:aFstV9R!yTB6v20i-؋9T'v:]N!+C0ݘp`ϡQ[I"c<3IRCr:/'8Ap͋PX9eԻ/k!;x2͋,&d: Ad夙s?&ۡ4lL]z꺈)"mrqOSQ=cu|f;E]&,t&zk9eCXgU^zF\VLO #1=XH8D婆L~78?o?;w߼L_+Y*}=/aۆ3VZgO^|Re^Pd0\n 7^x'Û;|>?<3quqū/oo?>xU9 yXI *k1 ɾm/p)ryЇtz_ko^~,~|KHw=' |?xŃaxx!84nSw id5*}p/'՗=wPJy07.׭j =E?4{}owOv>w Goݻ§~LJ_yj5?ፗ?_ymɛWrxgИGo2xpqs@C=>( pP|qDZYChc^ 9h * X` Z?b Z NM2J556iģYC/lC'!h=!4!{ 2hqZiklD~4bsh; q̡Yqny쓿OC"*ˮ~s9be}shuQxYgNp}/_k}pq37˔P}~{'ۼ~:SKUy/%ǜ5. $gYt_U Nm$ teBϮ)R }H诲)x 4ȒE*f9޷ 2DS o)׍?4rҬq?2Z!}E̡=rHufCZ"Ou(zW!lN!Or7#dq6C:rCc;M`֭gCP-DQPgim&q!Pk9ԛC)pG6.7fX!!쌌6S1rHf܏ S#d~ͤ]6虙΄92+p,VeW@K(C~Ț|9uuۆ5Dvu2k'JҗZq.dc8ji8ǭd D=˲BA&G~t]Jԕ(TuG_: TtxHt* Ah; &"M[5jhkՂykRCb 4Y૳h?gmкIENDB``!+ykXuR`6%JTS:xڵ[lUnK˶T D#dBK6cREquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0WEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0YEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0!Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.07"Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.05#Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0$Equation Equation.DSMT40*MathType 5.0 Equation[%Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0&Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0'Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0(Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0)Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0g?Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equationc@Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationiBEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationjEEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equation/ 0LDTimes New RomanTTXCܖ 0ܖ B .  @n?" dd@  @@`` |t #       2$!> q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&$2$i+)eQ0N2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZb$(~hՇ/rSo"b2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4BdBdO 0ppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TASA DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( ; , 0 x(  x x <pk F 1INDICE RENDIMIENTO BONOS DEL TESORO (USA 10 AOS)22"$ , T x C ,Atresuries@0 H x 0޽h ? ̙33___PPT10i.El+D=' = @B +y 0 40(  4x 4 c $;! 0 !  x 4 c $0f- d|W~/3e kiVkjD@_Yʖgj B8GLӺW!|êACȇoVTCxM:s]"lN@^x5+ x`rK!l|h^j_쟨s h.OB;4OKyG@>$rlh+QhOA&J5wi_>ekzo2㵮EuHBͿ4~VqD( _ ӧ>ql[> =RUA[ y {sSSj`eBVpN{Djď[?KK>y=@~5p": x.ങF` 9G(|J;Kۭ_Y_{Փj>E5-{h􍜴h\ѐ,2ǜyhČFZ(S!delndsyv$gY$%h򆀩5S5X2hjOdL uHS'\QOj񷌀DZNQbq|kί*\E] +up@D 'A||B{ަ<~Ǖ$'Y#VNjbBUK;x}$'8.5p,"Ix}}aї9Ra'Ҏ@y< u_à"f/îz,;K#٩%XHzJr-J7=`ӮX:a j*yO7oVO'|7 LS&fuz"`d3pR-t; F R:9uTy!PFk9^479cWEDչ_xMs;=~~YbGժL z:Et~Y9K՟rXbdK='C]}oa9UT+Vo)XN#h9ޱ4eq 3xVj#Fr;3k;R,{ʸ+Aoˌf2Yї;?%xBԎ)T13 jfi!!VrѝfX&8ާ\K)!R:rЙB.: aN,.toJq˷G~5GZcM U0](ɻE:h9`cR 3dJMh)TV~ig}3 6罞4m5ٶ]+ގ>olC2]\1ޜK;>A~u=/nՎ6^hvIVlX C6ls {4VJ'bmmҤ{a[ Kh㧡BMK/Ujx!4p3i[!1],gwv:3\4q:Ƹu kJnh }PڳzMpWιoۺs(J{K/  _^Fݱ@ pRiPʷKݙKJA q,?S6+w*+g!y.rvMO)Da^ Mz{:>]E|:/SB_{֑2eųdCųdlx6Y<ItrcV1sp }3v*+ԉ@}#ɔkuƳc%Ee /;@bDɍ($ʃ .T"m[.;ˮ1{1S0>QgbkcO< R}ox.|\x_Iկj/B#֕Y,q}C_&'k"pˆp(CAVl4xmlSUVڱ+e67Fĉ25lLآ!$ceB4A%$HAMH?3G%*nZ#4t=s=sޭm>`#0=S tm SoJ 53+ANuFM!%,ݛGVJR0>pg_.;x`+2L_?<@\*[ 1oϚ@އG*u:|ۍ6H- ? O0F'm91̴?W}XXJsrmFg">؄<:_D\ S2׃ !Fi^39v,%3{+('cZiK8BC(Ob7Zb,A4Lq?sSJatFwjtE2S/<+X5;tm ֦]oxm>_+t< ^m}D#0L1 @`ddd+:qwo졇 pI8՞U}ѱq>( v=\C8bEn~Xh&y òXx Ɏ$RC}j5jvko[~ w;ɓ03_*E7q\P-ҝIٟ2zP>n~Y57;o}`|A%u BaWKM,E3jg&W/nBg͍! $Wʗob6Kʳ-@g/#" ,>1G?/Dɣ՚^1VEs\WfR=>7Yz%)rGW-h17 >88W%OH_(5ˇj Ri3s*] 'TY(R9;oaT^#C2(4'L6ӲΪJj|CmSrqtUzmFHU&0#j*6M7|sZE̎b$V: 3ZƑ2|-sN2ysv 6xmlGk}v$H ;G@luՈ5R{Eaߝ25 j* Q8-T(*Ve$TZQmR"*hllޛݝ=;ƞ73y13{o^xMe`u *ڄu`Զfa]ÿ$ Q0) \º[wU`(u#tq/(.·FY{!3171,ֽ|f~gU3zy7SL {l-lnPJ'8|Way/Bd_Э|Yo ;`}z1Q{-/:%9 $Ptc9?7?wZLx9ܚA4_?Z~ `?$Vܼ_PlnP~ $7 /uXiR4ao| )HVQϫY Q̒ r*u-f[5W# {hwVxvUfA&͆^5pDI Q. <̪AcA#rd2J0Wk`ضd)UxPN؏/etId8A=%>mB>(QNkas tD{gb9?b5cAݍ층򾎀;:$Xy齛y q/Bj9ؒmog7Dpf5Xv h}hw8|Ї{b֯Ի39"C0zbcq]]\(=;RcFo뵭wC7#ucX`M~fɃm؀{Riltc)'PI SP"S$FI4JTJ(Dmvg/a'4T:Ē+r0(r\SdžuUqiÊCcMjEE0+V0ƜZm:͠j3[ۺulEv黃m.xZ$Z煃M)X]dzˉb渇k3 !EU-#zTݒB㱄Gݛ]YdYGHW4|o2~=jf,La1}5S㧯pz5]fP]ea{m]^"4c[$ܣͰ-ɺ]lˑ\)^R96\8,bj vCe^Ҹ+|oHa'^Fd(KNJG\~*arK(}*X ELU94Er|mXQxI{-x" ?zt:6\4:mnN̲H/G,0L}GX|Elf%ÿ~-򣻹_UVjL EUÚ,j{oE[<˾*b]ncMҼ84%q8r8[P*>ҡ. 덿8 l++ܑH]?>͗6N=S5"T19_CvAatokېz0ѐdK16uC^aYs&eҫ)~mwW^W[s-Q?;jo lt*XbO$zΓiߪ苆hi˷~L(nJ$;,!{q8C׭b9 :1`43fqt^2]6|6٨|6*?;/ViR韭5 O2xYKL\e>Ca Am5MK(icb´t10A|T\V %1Q&t鲏DMʅ ZݹFWniYiwL[i |5~*6#yJM>4J'+ZUVר(0I'*^Fm_N*D̽RcݣZz'~뿇*ZU__ V2F8ηR/oߋCbG}*,*#2tEɿPkMz!ܕkZQۀ{F(r||`fT:p%W&)(< 9FȲ$gWA(d<ޟ2bi#OAoLАɤi zF,7gLcN)" sIxM]Zw8zpS)RYZ:\/)N TMA΄w'{5boسc2I&["g;*o^ɥSYKLsi9ΐZH?]F?ܴzf}Ox9߂N p N6?_غoc쫙o8euicKٯIO/>ta.nԵvV֧evvTYe"eiLgXϚjzjQSvΑ&f[}ZS+j,9w1'ZG힞CN('uαks߿~{/{mHjh@8!'Pї#|HIɇ>a›j-LC#gW>s?O݅0ĀG#Q`8|8|"%cW `8 <׀ <|8 L 0 y`8< \o|xxxOK{u}Vho޷ 6mS&G%WWYr:Kc)ƃ:;=:_V{^jS||(cE1N.Eל6eQM E#R볞1v1r4< ? |0BEʾpE+/( 5F j UEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0WEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0YEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0 Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0!Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.07"Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.05#Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0$Equation Equation.DSMT40*MathType 5.0 Equation[%Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0&Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0'Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0(Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0)Equation Equation.30,Microsoft Equation 3.0g?Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equationc@Equation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationiBEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 EquationjEEquation Equation.DSMT40*MathType 6.0 Equation/ 0LDTimes New RomanTTXCܖ 0ܖ B .  @n?" dd@  @@`` 8&       "! 2$!> q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&$2$i+)eQ0N2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZb$(~hՇ/rSo"b2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4JdJdO 0nppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TASA DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( ; ,`  (    0pIi  P   i  P*    0Ki     i  R*    6Ri  _P  i  P*    6Yi  _  i  R*  H  0޽h ? 3380___PPT10.O 0 "(  XB  0Do XB  0DԔ  RB  s *DԔ  RB  s *DԔP ^B  6Do ` ^B  @ 6Do `   <@*  0  Ide/dt=0   <E*   Idm/dt=0   <@I*  Cm   <M*    Ce RB @ s *D RB @ s *D  0HR* iVc w ln(M0/P0)@      < q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&$2$i+)eQ0N2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZb$(~hՇ/rSo"b2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4JdJdO 0nppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TASA DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( ; , 0  xT(  x x <lF|F 1INDICE RENDIMIENTO BONOS DEL TESORO (USA 10 AOS)22"$ , T x C ,Atresuries@0  x 00YP MTequila 2   x <QY@ URusia LTCM Brasil   x <heY  KAlianza   x <SG6 RViento de Cola XB  x@ 0Do` pXB  x 0DoH x 0޽h ? ̙33___PPT10i.El+D=' Y= @B +riX<EXQF+/( 5F j UEquation Equation.30,Microsoft Equation 3.0Equation Equation.30,Microsoft :fwvjDԚHH0~Z` 1C~KCXϹwNo;{={َ& ?~l8#Ef>HuS Gw \6nոj~#P1cml@x BXߤ>Q9[9n;|́ hQ#Ս"od^&PHg ޿8婉8? i mHAgQٛ?P^<{J9}ܫ?N6T?[e+W/wh| PaĖJکd[첬Ticpߧ%x>;augUHA!񱺁IUu3X>ճAc= IC/⾘KR \1'I$| * #OvM2'׉Znhqwō0"$rRÍjӈ QϘvI=oe\]Vxq9Va=.ǘJ~9H|G?sz&k,|Ory3bF\Պ}xytIu.;|?-swSIػ 槃ȑ lT (h'""@-S jI,kCbEC9EC\@ f [rawpr+7RcO^bTH\nsWܫm&yLF;zu0FnS/䭤4Д%^cY c&}'xT{ўZa6c@?Zo7+3*IG7J˲D.o["ha&c!].T,hQ˶0dQV)etnq/,m(WW&r],/rcQ+fl`3nVڔ#.h(層;Z@Y۽ SNoKY=HzgUߩ)jBoi[,deyb[t|G\>*8ѻp5nh_Ovϸ܁:L{dLYAYxM q  2$c#OѠ6F6a 2$So7>Vco2$<^].  (k02$THc?[')2$F7FA>mFn2$]lG)OVz6Z 2$_q)>ɫri[2$qƪe`:mD3zi2$3ҟSşfa{32$?s´K 8E47b$F?hvxES k2$ wa‡h/#v*K2$j wy^HBKmojޔ4u!2$ unSNdK"2$>XJ&qiO4$2$2y8Eg;&2$+ykXu$2$ Ö|TV2$O'QoHT-EDMZb$(~hՇ/rSo"b2$V/K6m}gLa 0AA@wFlO ʚ;ʚ;g4JdJd= 0nppp@ <4!d!d k 0T4C<4dddd k 0T4C 80___PPT10 ? -O =<=:'RENDIMIENTOS DE BONOS Y PRECIO DEL ORO.((' ~ Inflation targeting a veces se realiza en base a algunos precios, por ej., oro. El  Targeting consiste en modificar la tasa de la Reserva Federal para arriba si la inflacin es alta, para abajo si la inflacin es baja. Los graficos muestran el rendimiento de los bonos del tesoro (US a diez aos; no es la tasa del FED), y la inflacin en el precio del oro. La tasa de los bonos es un indicador de movimientos de capitales en paises emergentes.Z    , *L16. MOV. DE CAPITALES. PRECIOS FLEXIBLES.++<GASTO  g Y CREDITO INTERNO  A CONSTANTES. TIPO DE CAMBIO FIJO E ES CONSTANTE (=1 EN CONVERTIBILIDAD). PRODUCTO EN PLENO EMPLEO . MODELO DE CONVERTIBILIDAD. "TASA DE INTERES Y NIVEL DE PRECIOS##DEL SECTOR INGRESO GASTO SE OBTIENE UN RELACION NEGATIVA ENTRE LA TASA DE INTERES Y EL NIVEL DE PRECIOS. SI CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL CON UNA PRODUCCION FIJA SE TIENDE A PRODUCIR UN EXCESO DE DEMANDA QUE HACE SUBIR EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. EL AUMENTO DE PRECIOS OPERA HACIENDO CAER EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE CONTRAE EL GASTO. EN EL MERCADO DE ACTIVOS EL NIVEL DE PRECIOS VIENE DETERMINADO POR EL SECTOR INGRESO-GASTO GRAFICO I  ,AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.--EL AUMENTO DE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PUEDE RESULTAR POR DISTINTOS MOTIVOS. A) POR LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL (USA), B) AUMENTO DEL RIESGO PAIS. HIPOTESIS DINAMICAS  GRAFICO II. DIAGRAMA DE FASES  %GRAFICO III. AUMENTO DEL RIESGO PAIS.&&%  'DIMINUCION DE RESERVAS POR RIESGO PAIS.((  7MODELO CON PRECIOS FLEXIBLES Y TIPO DE CAMBIO FLOTANTE.88CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EL BANCO CENTRAL NO INTERVIENE Y LAS RESERVAS NO SE AFECTAN. EL STOCK NOMINAL DE DINERO SE CONVIERTE EN UNA VARIABLE AUTONOMA.  GRAFICO IV: DIAGRAMA DE FASE  AUMENTO DEL RIESGO PAIS.UN AUMENTO DEL RIESGO PAIS HACE SUBIR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL Y TAMBIEN LA DOMESTICA. ESTO SIGNIFICA QUE EN EL NUEVO EQUILIBRIO LA CANTIDAD REAL DE DINERO SERA MENOR.>ACD SINTESIS CON TIPO DE CAMBIO FIJO UN AUMENTO EN EL RIESGO PAIS QUE SE REFLEJA EN UN AUMENTO EN LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL PRODUCE UN TIPO DE CAMBIO REAL MAYOR QUE SE LOGRA CON DEFLACION. CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE TAMBIEN SE LLEGA A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR PERO CON INFLACION Y UNA DEVALUACION QUE SUPERA A LA INFLACION. EL DEBATE ENTRE TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLOTANTE GIRA ENTORNO AL SISTEMA QUE MENOS COSTOS DE AJUSTE IMPLICA A LA ECONOMIA. EN GENERAL SE ARGUMENTA QUE EL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE FACILITA EL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO FIJO (AL EVITAR EXPECTATIVAS DE DEVALUACION) DISMINUYE LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERES DOMESTICA. EL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH EXPLICA LA VOLATILIDAD CAMBIARIA CON TIPO DE CAMBIO LIBRE Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY). UN AUMENTO EN M PRODUCE UN SALTO EN EL TIPO NOMINAL DE CAMBIO, LUGO LA TASA DE INFLACIN ES MENOR A LA TASA DE DEVALUACIN GENERANDO ATRASO CAMBIARIO.( ; , 0 *"|(  | | <R( 9V- 0Modelo de Overshooting. Rudiger Dornbusch, 1976,  Expectations and Exchange Rate Dynamics . Journal of Political Economy, Vol. 84, no 6, pp. 1161-1176.P1, ` | c $A ??S H | 0޽h ? ̙3380___PPT10.oK 0 4,(  XB  0Do XB  0DԔ  RB  s *DԔ  RB  s *DԔP ^B  6Do ` ^B  @ 6Do `   <c(  0  Ide/dt=0   <h(   Idm/dt=0   <l(  Cm   <o(    Ce RB @ s *D RB @ s *D  0u( iVc w ln(M0/P0)@      <`{( P`5J w ln(M1/P0)@    `  c $A j?? ~ 0  j  <(  ZE1*    < ( i f tUn cambio en M significa un salto en E hasta el Saddle Path. A partir del impacto inicial la tasa de devaluacin es menor a la tasa de inflacin para permitir que el tipo de cambio real se  atrase hasta retomar su equilibrio de largo plazo. (Overshooting de Dornbusch)" ,RB @ s *D```RB  s *D`RB  s *D RB  s *D  RB  s *D@ ` RB  s *D@ @RB  s *D0@ @ PRB @ s *DP @ PH  0޽h ? ̙3380___PPT10.@ Zxklyv0gG.1.ETf[_1,-RTjHCQ5("U4}UDG?QR'!};پg=qCY=\jD,& Ut !%ClHtB\DlYY΃hQ DR8(^g|={SͭmޘpͿ=3Dc톕_! N ױD 6dP(b[?uÿ6M QU%`a)cMh4`EVBQsiS謮Q@ӯIJXJ(d4.R,H²%>adg44 A2JKLZg(̤.EE *P+(>'a! =Is-E?j,$Vֿ7|vDӳ{ 66D:T @cdd:\Z.RrRjt'sP2od,b=F&AvD2@|OqѪ4a?>4|y >3a|$G"xugMR˥rth?"A+"3[xlq)mB &JhۣM߉NXGD4ri0H1!k LmuL Yb-p(mN|3;&F 98e EhK ԄS}V4's3MZ؜rQy޵V^8א"xL4=SrpOJ=,Vl)+W$JNט&P-4i~S9ui6v(H oiᐵf0B^*s;]hE]tOS8~~w^+UۥN}x|ۢ/ߩjOcn.w}XM1KbE:84jvFR,Tx{SI`d- ' z:LSK t F9RiCss7jJ< n(5zɬ3FFy?>qO_5GzmCΏɻd01>^bQcӎZ O+AIՒN$_QQͰѭya)ĴY;"]þ_nWsaLoeb1r]ltpDž䟎ojt_&x9D'@{V[ϴf)ae U`aU^{I9`W\w+BkX>txs5*Pʭo)T9%@S]ː=iJS(]Cid̽d*M5!f_[]^δ?pW?] H4tjMS?m+ <֫j*y]m!\tr:gk+Ԟ-ڊW['MUZ![spzSbU[~κX,ou֖֔vwJ$ҟ9>{.mzh7w>_IcrRW&cBH ‹U+ofIUwdTet+r:X/Wvu wRzc< =!bo>kO;ܱ2l>}6iMl>`)Xv|gX`*};ccDQlo T"lw㤹f{l26t}Q.'3+["K"?=h=v\{l{=v1_wL{*W =  5J;=w>i&O%ެ}4@y,u|vv=ěXs?_DNAf."n$ ͞}&?KF NMN?lw-^>NpV<~ЀsϯM<p Ms37o,Mp&W~}}]s==)ٔƻ-G따3=~%)ý\wEdC5uZq 9}~<=J]\Gӛyz4bx4}.wWz'KeB ̯)^2&5̯e~M~/kkqOOw; 3yOU߂oyzRYTu4<}t֛cNC~>O}z yy:i<1}}cSrW93{̛_j&.r> NDiF