«El
desmanejo monetario de Brasil debería ser una lección.
Por ello genera curiosidad que el gobierno pretenda frenar la entrada
de capitales y, por otro lado, el Banco Central suba la tasa de
interés.» De esta manera, el economista Ricardo
Schefer advierte que las restricciones a la entrada de capitales
no pueden ser suficientes para mantener el dólar en 2,90
pesos. Considera además que Estados Unidos puede volver a
subir la tasa.
El siguiente fue el diálogo que mantuvo
este diario con Schefer:
Periodista:
¿Qué opinión
le merecen las últimas medidas para restringir el ingreso de
capitales?
Ricardo
Schefer: Idealmente no deberían existir los controles pero
tampoco existe el mundo ideal. Muchos critican estas medidas porque
igual son «coladores», fáciles de vulnerar. En
realidad, la medida está bien porque si se ponen dificultades
no es para que no vengan capitales sino que no se vayan tan
fácilmente y se genere el efecto Puerta 12. En la actualidad
hay muchos «coladores», existen miles de formas de
ingresar y sacar fondos formalmente. De modo que poner un escollo es
sólo algo para molestar y complicar.
P.: ¿Tiene
entonces la sensación de que la caída del dólar
es imparable?
R.S.: Algo parecido. Sólo tenga en
cuenta que habrá una cosecha de 80 millones de toneladas y la
oferta diaria neta de dólares es de 100 millones. El tema es
que el mercado argentino es muy chico, si a algún «hedge
fund» (fondo de inversión) se le ocurre colocar algunos
dólares aquí hace un bochinche bárbaro. En este
contexto que el gobierno haya puesto alguna barrera para el ingreso
de los «dólares turísticos» es lógico,
dado el tamaño del mercado local.
P.:
¿Frente a este
panorama qué se debería hacer?
R.S.:
Lograr un gran superávit primario y con ello comprar dólares
al estilo chino (en
referencia a la constante intervención en ese país para
mantener el dólar fijo, pese al abultado superávit
comercial). Recuerdo que hace unos dos años el dólar
cayó a 2,70 pesos. Por eso me pregunto si será
suficiente con este nuevo control, con el peligro de que algunos
fondos internacionales decidan invertir algo acá.
P.:
¿De qué
manera evalúa el accionar del Banco Central?
R.S.:
Resulta curioso que no hayan visto lo que le pasó a Brasil,
donde el dólar pasó de los 3,2 a 2,4 reales con la gran
bicicleta de la tasa Selic (hoy en 19,75% anual). Durante meses hubo
una gran sintonía entre el peso y el real, pero un día
la moneda brasileña comenzó a revaluarse de la mano de
la soja, las exportaciones industriales y la absurda tasa de interés.
P.: ¿Ve
que se hará algo similar a Brasil aquí?
R.S.:
Esta historia de la esterilización con las Lebac y Nobac hizo
subir las tasas de interés y me pregunto: ¿eso no es un
atractivo para el ingreso de capitales? Lo que debería hacer
el Central es bajar o bien no subir las tasas, si no quiere que
entren más capitales. Con un dólar revaluado y una
mayor tasa de interés se planta una bicicleta que nace con las
Lebac indexadas: inflación de 9% a 10% y estabilidad del tipo
de cambio, un buen negocio ¿no? El Central compra dólares
y emite pesos, y después sube la tasa para colocar Lebac y
absorber la emisión. Además la tasa en pesos es
negativa, pero en dólares con tipo de cambio estable es
positiva.Y por ello puede haber inversores internacionales que
apuesten a que se repita lo de Brasil.
P.: ¿Cómo ve el mercado de títulos
públicos tras el cierre del canje?
R.S.:
Muy tranquilo, equilibrado, a tasas más humanas. No sé
si el mercado está comprador, veo los precios más
estables. Hay una gran cantidad de bonos en pesos, de la Tesorería
y del Banco Central (Lebac), los que son de mejor calidad sólo
por el hecho que tiene el poder de emitir para cancelarlos mientras
que los otros dependen del flujo de la recaudación.
P.: ¿Cuáles
serían los bonos más atractivos para los inversores?
R.S.: Hay que tener
en cuenta que así como pueden ingresar dólares para
hacerse de pesos, se hace lo mismo con los bonos en pesos de la
Tesorería. Lo más atractivo son precisamente los bonos
en pesos indexados por el CER como los BOGAR, Par y Discount. Con el
bono en dólares, el inversor sólo gana si sube el
precio. Pero en un contexto -similar al de Brasil- con tipo de cambio
estable y revaluado, gana con la suba del precio pero también
con la diferencia de cambio y más aún con la caída
del dólar.
P.:
¿Para usted el dólar
está alto?
R.S.: Está en los promedios
históricos. Un precio de 2,90 pesos está bien, no lo
dejaría bajar porque los precios internos no bajan. Ya lo
vimos. Si bajara el dólar sólo subirían los
salarios en dólares.
Entrevista
de Jorge G. Herrera