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El periodista dialogó con el economista Ricardo Schefer sobre el humor que reina en Wall Street. Consideró que la Fed no hará ningún movimiento brusco; todo será gradual y lento a la hora del ajuste monetario. Periodista: ¿Usted coincide con los pronósticos de una nueva caída en Wall Street tras la fuerte recuperación? Ricardo Schefer: En el debate entre aquellos que advertían por una hiperinflación y los otros que veían más bien una deflación, parecen ganar los segundos, sobre todo, viendo cómo se comportan el consumo y el nivel de desempleo en EE.UU. Ahora bien, olvidándonos de la inflación y recurriendo a dos indicadores clásicos no parecería plausible una fuerte caída en Wall Street. Por un lado, al analizar las ganancias prometidas por el S&P 500, vemos que en 2009 estando en 1.100 puntos, daba aproximadamente 52 dólares por acción, o sea, un 5%. Para 2010 se estiman 58 dólares, y la última vez que generaron este nivel de ganancia hay que ir hasta 2003 con 55 dólares cuando estaba en 1.100 puntos. O sea que por ganancias, 2009 es similar a 2003 (considerando que los bancos estaban mejor); estamos dentro del rango histórico. En 2000, el nivel era de 56 dólares y el S&P estaba en 1.300 puntos y un año antes de 52 dólares, pero con 1.470 puntos. Entonces, esto no me indicaría estar a las puertas de un ajuste bajista. Por otro lado, si miramos las acciones que pagan dividendos en 2010 se estima que paguen 23,6 dólares según el S&P; en 2009 eran unos 22 dólares, 28 dólares en 2008 y 23,4 en 2006, cuando el S&P estaba en 1.270 puntos. Esto tampoco nos señala que el mercado está fuera de sintonía. Lo que está claro es que los inversores ya entendieron que con un rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense en un 3,8% a 10 años ya no pueden aspirar a retornos del 8%, sino más bien del 3%. Es probable que se vea algún ajuste en el mercado, dentro de lo normal, pero no una caída por sobrevaloración. P.: ¿Qué es lo que más preocupa, y qué cree que hará la Fed? R.S.: No se ve una recuperación clara. Con este nivel de desempleo, quién impulsará la demanda; el consumo privado está estancado y son tiempos para cuidar los gastos. Al subir la tasa de redescuento, la Fed ganó credibilidad en su discurso. Le dijo al mercado: «Crean lo que digo porque lo cumplo. Aún no está claro cuándo subirá la tasa de fed funds, pero también ya nadie habla del colapso del dólar ni del reinado del euro, menos del oro en 1.100 dólares, porque qué renta se le puede sacar al metal. Lo más aconsejable es distribuir la cartera de inversiones entre acciones que paguen dividendos y bonos de cinco años del Tesoro de Estados Unidos, Alemania y Francia. El ajuste que encarará la Fed será gradual y lento, aunque dependerá de la evolución del consumo. Bernanke tiene el problema de cuidar el empleo y la inflación, mientras que Trichet sólo se preocupa de la inflación, por eso el tono distinto de sus discursos. |