| "Cuando existe una apuesta a la revaluación
del peso lo que se debe hacer
es bajar las tasas, no subirlas." "Aún tasa cero conviene todavía apostar al CER" |
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Cuando
el mercado apuesta a la apreciación del peso y eso no se desea,
lo más oportuno es bajar y no subir las tasas para no seguir
atrayendo a los capitales golondrina. Así piensa el economista del CEMA Ricardo Schefer, quien considera que el gobierno debería dejar de intervenir en la puja precios-salarios. Ricardo Schefer: El aumento de precios de los últimos meses no por previsto deja de ser preocupante. No es alarmante igual. Es la consecuencia del recalentamiento de la economía, situación que facilitó el traslado a precios de mayores costos laborales y de energía. Pero esto fue exacerbado por los aumentos de los mínimos salariales inducidos desde el gobierno. Quizá lo mejor que podría hacer el gobierno ahora es no intervenir más y dejar que las cosas se acomoden solas, especialmente cuidando el tema del costo laboral. P.: ¿Considera que la estrategia antiinflacionaria es la correcta? R.S.: Los controles al ingreso de capitales se implementaron desprolijamente, como suele suceder, al exceptuar a las emisiones primarias de bonos indexados, que son el principal atractivo de los capitales turistas. Por su parte, el Central puede estar sin quererlo colaborando con el ingreso de capital turista al convalidar tasas más altas. Cuando existe una apuesta a la revaluación del peso, y no se desea que ocurra, lo que usted debe hacer es bajar las tasas a cero, si es necesario, pero nunca subirlas. • Acciones P.: ¿Qué perspectivas le adjudica a la Bolsa? ¿A estos precios está más para entrar o para salir? R.S.: El mercado de acciones está ya en general muy apreciado en relación con las ganancias que se puedan proyectar, quizá con la excepción de algún que otro banco, como señaló Ambito Financiero (en referencia a nota de Tapa del viernes). Al repasar números históricos sobre papeles locales se observa que una acción argentina líder típicamente tiene un componente de volatilidad propio, o sea independiente de la evolución del mercado, de 50% como mínimo. P.: Con relación al reciente boom de bonos ¿concluyó el rally alcista? R.S.: Cómo posicionarse contra la inflación es la pregunta de oro. El rally llevó a los bonos indexados a niveles de entre 310 y 370 puntos básicos de prima respecto de sus semejantes del Tesoro norteamericano de igual duración, y tomemos nota que estamos hablando de hasta 20 años en el caso de los Par y 14 años en el de los Discount. Son diferenciales bien menores al resto de los bonos del Tesoro argentino. Si el propósio es comprarlos para capturar el CER o una eventual revaluación del peso, para los que crean que pueda suceder, lo menos riesgoso es buscar el bono indexado de corto plazo, aún sacrificando rentabilidad, ya que quien espera capturar índice mediante esta compra será más recompensado por CER que por el rendimiento. O eventualmente ir a un plazo fijo con CER aún a tasa cero. P.: ¿Cuál es el panorama que vislumbra para la tasa en Estados Unidos? R.S.: El mercado de bonos revela inflación esperada, para EE.UU., de 2,3% anual, que suena optimista. Todo inversor que piense que la inflación será mayor que ese valor debiera optar por los bonos del Tesoro indexados que están rindiendo 1,9% anual por arriba del índice de precios de EE.UU. Como consecuencia de la cuasi burbuja de los bonos del Tesoro de EE.UU. y Europa, la mayoría de los analistas internacionales está muy conservadora con la inversión en acciones, temerosa de que una caída de los bonos la arrastre. |
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