Herramientas de Valuación
de Proyectos de Inversión
¿Por qué tomar
este curso de entrenamiento?
Los negocios se caracterizan por las transacciones entre partes
sobre bienes, servicios y derechos. No existen negocios “buenos” o “malos” sino
precios o valores adecuados para cada parte en cada transacción
de activos. El adecuado conocimiento del mejor valor de estos
activos es una de los aspectos claves de la tarea de negociación,
sea esta por el valor de un sueldo, por la compra de un nuevo
equipo de procesamiento de datos o por la compra de una empresa.
Conocer herramientas que me permitan reducir la incertidumbre
sobre el verdadero valor que tiene el activo permitirá fijar
precios mínimos que estoy dispuesto a recibir y precios
máximos que estoy dispuesto a pagar (“precios
de reserva”). Asimismo un adecuado manejo de herramientas
de valuación permiten extender las mismas a la valorización
de cualquier activo, sea este un bien, un derecho o un servicio,
permitiendo al practicante apropiarse de mayores cuotas de
valor por una mejor evaluación de las características
de valor del activo.
Los procesos de compra y venta de
activos, en los que incluímos desde la venta de un departamento
pasando por las ventas necesarias a alcanzarse para que un
nuevo producto sea rentable y hasta la adquisición de
una unidad de negocios o una empresa, necesitan de una adecuado
conocimiento por parte del practicante de las distintas herramientas
de valuación, a los efectos de justificar las decisiones.
Adicionalmente, la capacidad de la
empresa y de las personas de responder de manera flexible frente
al desarrollo de los eventos posee valor, que no siempre es
advertido. Este valor no es capturado plenamente por la metodología
de flujos de fondos descontado, por lo que requiere de herramientas
novedosas de valuación que permitan reflejar mejor su
valor inherente.
Conociendo como se genera valor a
través de derechos de propiedad sobre activos el participante
estará en mejores condiciones de apropiarse del valor
del mismo.
Todas y cada una de las situaciones
de cambio que se enfrentan en la coyuntura actual nos obligan
a plantearnos la necesidad de definir valuaciones adecuadas
para los proyectos de inversión o transacciones y a
negociar dichos precios con la contraparte en el negocio.
¿Qué herramientas nos
permiten determinar si estamos aprovechando precios adecuados
y negociando correctamente en transacciones en sus diferentes
escalas, tanto a nivel personal como a nivel empresario?
El curso desarrollará de manera conceptual y práctica
las herramientas que toda persona necesita para determinar adecuadamente
el valor de un activo, y para sacar provecho de aquellas transacciones
en las cuales nuestro conocimiento sobre el verdadero precio
permite negociar de manera mucho mas ventajosa y transferir una
mayor cuota de valor hacia nuestra parte.
Para lograr esta habilidad hay que
superar algunos obstáculos:
- La ligereza en la utilización
de herramientas para la determinación del valor de un
activo por parte de la empresa, como consecuencia de factores
tales como datos incorrectos o insuficientes o urgencias.
- Lo difícil que resulta “vender” de
manera interna en la empresa nuevas ideas o enfoques que permitan
entender mejor la dinámica del precio correcto.
- La necesidad de utilizar la herramienta
de valuación mas conveniente para cada situación
en particular.
Con la urgencia que caracteriza la
toma de decisiones en condiciones de alta incertidumbre como
la actual, estos obstáculos representan verdaderos desafíos
y a la vez oportunidades.
La clave pasa por entender que en
la tarea de valuación se busca encontrar un intervalo
de valores (definidos por un máximo y un mínimo),
utilizando todas las herramientas a nuestra disposición,
dentro del cual se encontrará el verdadero valor del
activo. Lograr dar con precios mas acertado para los activos
es un camino difícil y lleno de obstáculos, pero
rinde sus frutos cuando se enfrenta el proceso de negociación
en una transacción.
Vale la pena intentarlo, en la Argentina
actual, conocer cuanto vale realmente un activo “vale”,
y mucho.
Metodología de entrenamiento
El desarrollo de las herramientas
tendrá dos componentes, práctico y conceptual.
La mejor manera de aprender a valuar es permitiéndose
equivocarse en clase con un proceso de revisión de los
errores.
En cada una de las sesiones de este
Programa utilizaremos las siguientes herramientas de aprendizaje:
1) Discusión de casos en clase. El “caso” es una excelente herramienta, que adecuadamente
combinada con un soporte conceptual, permite interiorizar de
mejor manera la aplicación de la herramienta. La discusión
promueve la participación de los asistentes, de manera
de ver potenciada la búsqueda de la solución
a partir de los diferentes enfoques que cada participante promueve
de acuerdo a su lectura de las circunstancias.
2) Presentaciones conceptuales. Permiten
a través de la introducción de los conceptos
entre la asistencia una comprensión mucho mas cabal
e intuitiva de los aspectos fundamentales que sostienen el
uso de las herramientas de valuación, y un marco que
permite crear nuevas aplicaciones a partir de las existentes.
Tendrás la oportunidad de hacer consultas y colaborar
con experiencias profesionales al desarrollo de los conceptos.
3) Utilización de software
de simulación. En determinados casos la tarea de valuación
conlleva realizar simulaciones de escenarios futuros. Tendrás
oportunidad de participar en el Centro de Cómputos en
tareas de simulación de resultados sobre planillas de
excel que permitirán extender las habilidades aprendidas
en simulación a entornos no tradicionales al tema de
valuación (tales como marketing, costos, etc.).
4) Negociación y defensa
en clase de valuaciones obtenidas. Se defenderán
de manera colectiva las valuaciones obtenidas.
5) Presentaciones institucionales. Se buscara invitar de manera institucional a un practicante
de la industria para que proporcione sus puntos de vista desde
su experiencia con respecto a las herramientas que desarrollamos
en las clases.
Compromiso del Curso
Como resultado del seminario los participantes:
-
Comprenderán los principios de valuación y conceptos
claves cuyo conocimiento favorece la efectividad negociadora.
- Reconocerán que entienden mejor los mecanismos de generación
de valor en los activos.
- Desarrollarán sus habilidades en el uso de herramientas
de valuación, escogiendo la más adecuada de acuerdo
a la necesidad del caso.
- Incorporarán enfoques metodológicos innovadores
(como la utilización de opciones) de valuación
de activos..
Contenido del Curso
Primera Parte: Modelos de Valuación
Presentación
del curso, objetivos y plan de trabajo. Concepto de valor.
Mecanismos de generación y determinación de oportunidades
para generar valor. Concepto de modelos de Negocios y drivers
de valor.
Lecturas sugeridas: - Negocios: ¿Oportunidades Reales
o Desequilibrios en Mercados? de Adrián C. Guissarri
publicado en la revista Temas de Management. - Capítulos
1 y 2 de Investment. Valuation de Aswath Damodaran .
Concepto a desarrollar: Generación
de valor
Construcción de modelos de presupuesto.
Estados patrimoniales, económicos y financieros. Interrelación.
Determinación del flujo de fondos libre.
Caso: Empresa ficticia.
Lecturas sugeridas: - El Valor en Números de Anthony Hope.
- Capítulo 3 de Investment Valuation.
Concepto a desarrollar: El desarrollo del presupuesto
Valuación
por flujo descontado de fondos. Definición de la tasa
apropiada de riesgo (beta y prima de riesgo país); método
de determinación; significado del beta. Incertidumbre
e impacto en la valuación.
Caso: Compaq.
Lecturas sugeridas: - Diapositivas de Flujo de fondos descontados
Putting EBITDA into Perspective. - Capítulos 4, 7, 8,
9, y 10 de Investment Valuation.
Concepto a desarrollar: El flujo de fondos descontado
Valuación relativa y por comparables.
Determinación de comparables adecuados. Variables de impacto
en el comparable y cambios en el valor por cambios en los comparables.
Consistencia y casos prácticos.
Lecturas sugeridas antes de la sesión: - Diapositivas
de valuación relativa. - Capítulos 17, 18, 19 y
20 de Investment Valuation.
Concepto a desarrollar: Los comparables y su utilización
Segunda Parte: Fallas del
Método
de Flujo de Fondos Descontado
Incorporación
de la posibilidad de cambios en la estructura de capital. Incorporación
de la flexibilidad para variar variables con respecto al método
tradicional.
Caso: Iridium LLC HBS.
Lecturas sugeridas: - Using APV: A Better tool for valuing Operations.
- Capítulo 15 de Investment Valuation.
Concepto a desarrollar: Variantes del método tradicional
de flujo de fondos
Aspectos de valuación no tradicionales.
Empresas cíclicas. Método del venture capital.
Aplicación a proyectos de alto crecimiento. Debilidades.
Caso: Discusión en clase de los métodos propuestos.
Lecturas sugeridas: - Valuing dot coms Valuing dot- coms after
the fall. - Artículo de Financial Times. - Capítulos
22 y 23 de Investment Valuation
Concepto a desarrollar: Situaciones
particulares de aplicación del método de flujo
de fondos
Tercera Parte: Introducción
a las Opciones Financieras
Estados de la naturaleza. Opciones financieras
de compra y venta. Fórmula de valuación de opciones.
Supuestos implícitos. Opciones europeas y americanas.
Caso: Aplicación de la formula de opciones a la valuación
de planes de opciones para el Management.
Lecturas sugeridas: - Betting on the future: The Virtue of Contingent
Contracts. - Flexibilidad, Activos Estratégicos y Valuación
por Opciones Reales. - Capítulo 5 de Investment Valuation.
Concepto a desarrollar: Opciones financieras y su aplicación
a valuación de management stock options
Cuarta Parte: Enfoques Avanzados en Valuación
- Opciones Reales
Naturaleza y características de opciones
reales: categorías. Identificación de opciones
reales. Apropiación de Valor. Mecanismos de calculo. Aplicaciones
en la industria.
Caso: Penelope’s Personal Pocket Pocket Phones.
Lecturas sugeridas: - How much is flexibility worth. - How Real
Options lead to better decisions. - The Promise and Perils of
Real Options.
Habilidad a desarrollar: Identificación
de opciones en proyectos y situaciones donde la flexibilidad
tiene mayor valor
En esta sesión aprenderemos a utilizar
la simulación como herramienta de Valuación. Se
utilizará el software Simula4.0, y la clase completa transcurrirá en
el Centro de Cómputos de la Universidad..
Casos prácticos en excel en guía de trabajo.
Lecturas sugeridas antes de la sesión: - A Real Options
Application: Valuing a New Venture. - Ejercicios prácticos
de la guía proporcionada.
Habilidad a desarrollar: Valuación
por simulación de opciones aplicadas en management
Aplicación
a proyectos High Tech. Venture capital como opción real.
Conclusiones del curso.
Caso: Arundel Partners.
Lecturas sugeridas: - Real options in the digital economy. -
Black Sholes meets Seinfield. |
