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Seminarios de Finanzas


Los Seminarios de Finanzas de la Universidad del CEMA ofrecen un ámbito de debate de temas de interés tanto para académicos como para profesionales de finanzas. Están dirigidos a estudiantes y graduados de los masters en finanzas, a la comunidad financiera de la ciudad y en general a personas interesadas en temas financieros.

  Fecha Hora Expositor/Institución Título
  20/03 12

Daniel Marx (Ex Secretario de Finanzas del Ministerio de Economía de la Nación. Actualmente se desempeña como asesor de compañías en el proceso de reestructuración financiera y es un activo participante en debates sobre la nueva arquitectura financiera internacional)

Temas de deuda del sector privado argentino

Muchas de las empresas en Argentina estan pasando por una situación de tensión financiera. Se analizarán datos e indicadores que describen el estado actual. La resolución de casos de esta naturaleza requieren la formulación de una estrategia dentro de cada compañía, a la vez que la experiencia indica que ello debe ser acompañado por un contexto determinado resultante en un importante ejercicio de coordinación entre las partes involucradas. Ello requiere acciones en las áreas de determinación del proceso que la resuelva, sus aspectos desde el punto de vista legal, regulatorio, contable y tributario, entre otros.

Paper (PDF)

  27/03 12

Gastón A. Mirkin (LL.M., Harvard University - M. & M. Bomchil Abogados)

Emisión y reestructuración de obligaciones negociables

"Los emisores de obligaciones negociables enfrentaron durante el año 2002 el efecto negativo del default de la deuda pública, la devaluación y la pesificación. También fueron afectados por el colapso del sistema bancario que produjo una crisis de confianza que cortó los canales de financiación. Ello dejó al sector corporativo sin financiamiento, incluso sin la posibilidad de refinanciar las obligaciones existentes. La pesificación y la devaluación produjeron el descalce entre ingresos y egresos de las empresas. Asimismo, la devaluación incrementó en el balance el endeudamiento (en moneda extranjera), produciendo la insolvencia de la mayoría de los emisores de obligaciones negociables. A ello se debe sumar la caída de los ingresos por la recesión económica desde 1998. Dichas causas agravaron el riesgo financiero de las empresas puesto que se redujo la capacidad de generar fondos internos y de disponer de capacidad de pago de las obligaciones financieras en moneda extranjera. Frente a dicha realidad gran cantidad de empresas incumplieron con sus obligaciones financieras y comenzaron procesos de reestructuración de sus obligaciones negociables. Para comprender las alternativas de reestructuración de obligaciones negociables, es conveniente conocer el proceso de emisión y funcionamiento; así como las herramientas legales disponibles".

Paper (PDF)

  2/4 12

Roberto H. Cachanosky (Consultor Económico) y Ricardo Schefer (UCEMA)

Reflexiones sobre pesificacion y redolarizacion: qué esconden y quién paga?

La pesificación de depósitos y los créditos bancarios es una manifestación del exceso de gasto público. Para evitar otro episodio similar hay que eliminar el problema de fondo. Mientras tanto ¿es justo que la redolarización de los depósitos la pague toda la sociedad? ¿que señales se envían con esta decisión?.

  10/4 12

Daniel Artana (Ph. in Economics de UCLA. Economista Jefe de FIEL. Profesor de Economía en la Universidad Nacional de La Plata, en la UdeSA y en la UTDT)

Los desafíos económicos y financieros del próximo gobierno

El Dr. Artana hablará hablará de los problemas que enfrentará el próximo gobierno para poder consolidar la recuperación económica y recuperar el sistema financiero manteniendo baja la inflación.

Paper (PDF)

  24/4 12

Pablo Debernardi (Ejecutivo Corporate - Puente Hnos. Sociedad de Bolsa SA.)

Freddy Vieytes (Responsable del Dpto. de Research - Puente Hnos. Sociedad de Bolsa SA.)

"Intrumentos de Financiamiento del Mercado de Capitales Argentino" Instrumentos de Ahorro, Inversión y financiamiento vigentes

1. Caución Bursátil 2. CEDROS-BODEN 3. INDOL / ROFEX 4. Estrategias de Inversión: Lanzamiento Cubierto - Arbitrajes 5. CCF 6. LEBAC 7. Títulos Privados: Acciones, opciones y derivados. 8. Títulos Públicos: nacionales, provinciales, municipales, cotizantes y no cotizantes 9. Rendimientos y Riesgos asociados ¿Cómo tomar decisiones en contextos de alto riesgo?

  8/5 12

José María Fanelli (Investigador del CEDES y del CONICET - Es profesor en la UBA, UdeSA y en la Univ. de Bologna)

Lugar de realización: Av. Córdoba 637 (Depto. Finanzas de la UCEMA)

Entendiendo las reformas estructurales

Se presentará un paper elaborado para el Global Development Network que sirvió de base temática para desarrollar el proyecto Understanding Reform. Este proyecto analiza de manera comparativa las experiencias de reforma en treinta países en desarrollo y transición y adopta un enfoque institutional y de economía política. El paper discute la evolución de la visión sobre las reformas desde el primitivo Consenso de Washington hasta las reformas de segunda generación y los problemas asociados con la arquitectura financiera interrnacional, el contagio y los regímenes cambiarios. Ante la pregunta central de por qué políticas de reforma aparentemente similares dieron resultados tan diferentes en los países que las aplicaron, el paper trata de mostrar que las respuestas que se han ido elaborando asignan un papel de relevancia cada vez mayor a los aspectos institucionales y los problemas de economía política.

Paper (PDF)

  22/5 12

Federico Sturzenegger (Director Escuela de Economía Empresarial, UTDT)

Lugar de realización: Av. Córdoba 637 (Depto. Finanzas de la UCEMA)

On the Endogeneity of Exchange Rate Regimes

The literature has identified at least five approaches to the determinants of the choice of exchange rate regimes: i) optimal currency area theory; ii) exchange rate policy and the absortion of real and nominal shocks; iii) exchange rate rules as a policy crutch in credibility-challenged economies; iv) the impossible trinity in light of increasing financial globalization; and v) the balance sheet exposure to exchange rate changes in financially dollarized economies. Using both a de facto and a de jure regime classification, we test the empirical relevance of these approaches simultaneously. We find overall empirical support for all of them, although their relative relevance varies substantially between industrial and non-industrial economies. We show that regime choices, as well as deviations between actual and reported policies, can be accurately predicted by a small number of economic and political characteristics of each country. When regimes are correctly characterized, they display no time trend, suggesting that the trends typically highlighted in the exchange rate regime debate can be traced back to the evolution of their natural determinants.

  26/6 12

Enrique Kawamura (Assistant Professor of Economics - Universidad de San Andrés)

Diamond-Dybvig Banks in two-good, two-currencies, small open economies with cash - in - advance constraints.

This paper analyzes a two-good version of the Diamond and Dybvig model in a small open economy. This structure is used to analyze the interaction between banks as liquidity insurers, real exchange rates and monetary policies. It is shown that fixed exchange rates with a Central Bank providing liquidity in pesos implements the e.cient allocation. The conditions for a run equilibrium in this system are stronger than in the literature. When flexible exchange rates are used, multiplicity of equilibria cannot be eliminated. In particular, there is an equilibrium where a fraction of patient consumers buy dollars in the interim period. This can be interpreted as a partial currency run event. A dollarized banking system may also implement the e.cient allocation under some conditions.

  3/7 12

José Pablo Dapena (Profesor Asociado de Economía y Finanzas - UCEMA)

REAL OPTIONS APPROACH TO TENDER OFFERS AND ACQUISITIONS PROCESSES

Corporate control has added value for an investor since it gives degrees of freedom about the use of assets, sources of finance, salaries, etc. On the other hand, real options create value through the flexibility associated to the ability to react to some relevant uncertainty. The process of acquisition of corporate control can have two real options associated, a waiting option and a growth option. In the waiting option value is created through sequential investment instead of investing at once, while the growth option carries all the private benefits the investor can seize from control by making follow up investments, which can also justify premiums paid above the former market price. A relevant proposition of our paper is that the exercise price of the growth option (and hence the amount to be paid as the control premium) can be affected by the release of information. We develop a model for these two theoretical extremes, one where the exercise price fully reacts to events, and one where the exercise price does not react at all, and we obtain that the timing of the process of acquiring control would depend on the reaction of the price to be paid to obtain control, so would the size of the control premium over the former price.

  10/7 12

Martin Lagos (Consultor Económico - Ex Vicepresidente del BCRA)

Bancos y Riesgo Sistémico

Paper (PDF)

  24/7 12

Dr. Rodolfo Apreda (UCEMA)

PLAIN AND ENLARGED SEPARATION PORTFOLIOS - On their Use when Arbitraging and Synthesizing Securities

This paper seeks to provide a framework for separation portfolios when they are used not only as synthetics of a matching security but also as building blocks of arbitrage portfolios, against the background of the CAPM world. Firstly, synthetics are defined within a vectorial framework that maps portfolios onto their risk-return profiles. Separation portfolios are extensively analyzed afterwards, establishing three propositions that lay groundwork for using them as synthetics. Next, a distinction is brought about between plain separation portfolios (which are located on the Capital Market Line) and enlarged separation portfolios (which lie outside the CML). Furthermore, it is shown that plain separation portfolios become synthetics in few cases only, whereas enlarged portfolios allow for synthetics in much wider contexts. Later, arbitrage portfolios are constructed by means of plain separation portfolios in the context of the Security Market Line, and also by resorting to enlarged ones without requiring the SML as a benchmark. Finally, the discussion extends over bond portfolios, to embody their risky features into the viewpoint set forth in the paper.

  7/8 12

Miguel Kiguel

La Restructuración de la Deuda Pública Argentina y sus implicaciones para el sistema Financiero.

  21/8 12

Ricardo A. Tagliafichi (Profesor de Finanzas y Estadística de la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA y de la Universidad de Palermo)

La estimación del VaR de mercado con modelos Garch y las distribuciones de colas pesadas

Las nuevas reglas que se presentaron en los documentos publicados por Basilea II, obliga a los profesiones especializados en riesgos a pensar en este nuevo desafío que es proporcionar respuestas a las Instituciones que necesitan obedecer a estas nuevas reglas basadas en tres riesgos principales, Riesgo del Mercado, Riesgo del Crédito, y el Riesgo Operacional Cuando nosotros necesitamos desarrollar una estimación de VaR de Mercado nosotros debemos predecir la probabilidad de una pérdida máxima. Para obedecer este objetivo nosotros debemos predecir la volatilidad por el próximo periodo y la probabilidad asociada con este valor. Este trabajo contiene un desarrollo de la teoría de los modelos Garch y la aplicación de los diferentes modelos, simétricos y asimétricos, predecir la volatilidad de la serie financiera, calculando un VaR dinámico y comparando con la teoría de Teoría de Valor Extrema, EVT, y otras distribuciones con colas pesadas para estimar la probabilidad que la pérdida del máximo puede ocurrirse en un VaR de Mercado estático. En la primera parte analizo la presencia heterocedasticidad en la serie de retornos de activos en varios mercados y se compara el mismo con otros modelos en uso. En la segunda parte se presenta la estimación de la probabilidad asociada con la volatilidad prevista. Los métodos usados son la estimación de Kupiec de la probabilidad la Teoría de Valor Extrema, y otras distribuciones de colas pesadas como Weibull, logística , etc., En la tercera parte hay una estimación de varios métodos, para la serie diferente de ingresos. En la cuarta parte allí se presenta los resultados y los métodos diferentes usados. Hay finalmente en la última parte con las conclusiones provenientes del calculo de VaR de mercado dinámico y estático.

  26/8 12

Martin Litwak (Master en Finanzas - UCEMA / Walker Smiths Foreign Legal Consultant & Head of Latin America Practice)

Procesos de securitización de activos y estructuración de fondos de inversión en las Islas Vírgenes Británicas

A legal approach to offshore funds y Securitisation of assets in the BVI.

  11/9 12

Alejandro Henke (ex Director y Economista Jefe del BCRA)

La estrecha relación entre el sistema financiero y los agregados monetarios - Situación actual

La presentación busca explicar las consecuencias directas en el sistema financiero que generaron distintas medidas de tipo monetario hacia finales de la convertibilidad y que fueron tomadas bajo un serio contexto de dominancia fiscal. Hoy, con una política monetaria dominada por la fijación de un piso cambiario, vuelven a plantearse interrogantes respecto de la evolución del nivel de precios en función de esta profunda relación entre el mercado financiero y el monetario. La situación de solvencia en que ha quedado el sistema bancario, la disociación entre la oferta de ahorro y la demanda de inversión y la incertidumbre sobre cuestiones económicas fundamentales, podrían recrear un escenario complicado para el sistema financiero que podría potenciar los eventuales problemas monetarios.

  25/9 12

Guillermo L. Dumrauf (Doctor en Ciencias Económicas - UBA / Profesor UCEMA)

Tendencias en valuación: la promesa de las opciones reales

El paradigma central en la toma de decisiones de inversión y la valuación de empresas ha sido por años el criterio del flujo de fondos descontado (DCF, discounted cash flow). Los parámetros utilizados en la valuación enfrentan a menudo dificultades de estimación. A la vez, existen complicaciones para la construcción de modelos que reflejen la complejidad de las decisiones y la flexibilidad con la que generalmente cuenta el tomador de la decisión, sin complicar o simplificar excesivamente el problema. Utilizando DCF como primer paso, es posible conjugar las variables inciertas en un único valor, cuyo desvío típico luego es utilizado para la construcción del árbol de decisiones como paso previo al cálculo del valor de las opciones reales. La técnica ROA (Real Options Análisis) nos dice dos cosas en un único valor: cual es la mejor decisión y cuando es el mejor momento para llevarla a cabo, lo cual permite alterar el valor del proyecto.

  6/10 12

Pedro Pou (Ex-Presidente - BCRA). Este seminario es en conjunto con Análisis Económico.

La reconstrucción institucional. El sistema financiero y la reconstrucción del ahorro en la Argentina.

  16/10 12

Silvina Vatnick (Directora - Centro para la Estabilidad Financiera)

El rol de las Instituciones en el Sistema Financiero

Paper (PDF)

  30/10 12

Alejandro Santos (Presidente de A&UCIP), Juan Cruz Elizagaray (CFA) y Miguel Zielonka (CFA - UCEMA)

Charla informativa del Programa de CFA y su desarrollo en Argentina.

La Association for Investment Management and Research (AIMR) es una organización internacional sin fines de lucro que nuclea a más de 50.000 miembros que se desempeñan en el ámbito financiero profesional o académico en más de 100 países. Esta asociación es la encargada de administrar y examinar a profesionales de finanzas para el otorgamiento de la credencial CFA: Chartered Financial Analyst. La misión de AIMR es servir a sus miembros y a los inversores como lider global en educar y examinar a gerentes de inversiones y analistas y en promover altos standards de conducta ética. Los miembros de AIMR trabajan como analistas de acciones, portfolio managers, estrategas, consultores, educadores, y otras especialidades en finanzas.

Paper (PDF)

  13/11 12

Jorge Fernando Sarasqueta (Consultor, Socio de S&A Consultores en Distribución y Marketing)

Finanzas para exportadores

Temario a desarrollar:

1. ¿Qué es el comercio Internacional?

2. ¿Por qué impacta tanto en las finanzas de la empresa?

3. Inversión inicial.

4. Manufactura.

5. Proveedores de servicio: Imprescindibles o necesarios.

6. Proveedores de servicio: Su impacto en los costos.

7. Instrumentos financieros.

8. Importancia de la condición de venta: Incoterms.

9. Formas de conseguir financiamiento.

10. Impacto impositivo: Directo e indirecto.

11. Cuatro reglas básicas para determinar si puedo ser un exportador exitoso.

Paper (PDF)



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